>> 光大證券-銀江股份(300020)利潤確認延后,新模式迎來重估-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜國平 |
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此報告為加密報告 |
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◆點評：
1）14 年業(yè)績未達預(yù)期源于亞太安訊業(yè)績低于預(yù)期。首先，《北京市軌道交通運營安全條例》的出臺使得多個項目需修改設(shè)計方案或推遲實施，資產(chǎn)減值損失計提較大；其次，12、13 年是業(yè)務(wù)高速增長期，部分款項合同執(zhí)行完畢2 年后才能收回，導(dǎo)致14 年底1 年以上應(yīng)收賬款大幅增加，計提的應(yīng)收賬款壞賬準備大幅增加；再次，其他區(qū)域市場開拓過程中，綜合管理成本增加，同時亞太安訊主動降低自身利潤空間以提高競爭力，導(dǎo)致毛利率低于評估預(yù)測。
2）1 季度新簽及實施合同金額均實現(xiàn)穩(wěn)步增長，業(yè)績同比大幅增長；3）14 年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 -25,909.14 萬元，同比大幅增加；15年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 -4,654.19 萬元，同比大幅改善。
◆再融資獲批，項目落地加速，外延式并購可期
再融資方案獲證監(jiān)會審核通過，影響公司長期發(fā)展的不確定因素消除，智慧城市框架協(xié)議落地速度加快，智慧城市建設(shè)總包模式和高毛利率的智慧城市運營收入占比提升均將提升公司毛利率水平；公司目前擁有最全的產(chǎn)品線：交通、醫(yī)療、旅游、教育、城管等，隨著智慧城市深化，公司必將繼續(xù)尋找產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向整合的新機遇。
◆投資建議：
預(yù)計2015-2016 年EPS 為 0.87，1.15 元，目前股價對應(yīng)PE 59 倍、45 倍，維持“買入”評級，目標價65 元。
◆風(fēng)險提示：
智慧城市框架協(xié)議落地進度不達預(yù)期；
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