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公司營業(yè)收入大公司經(jīng)營規(guī)模的增長。歸母凈利潤大幅增長的主要原因為出售海通證券股權(quán)導(dǎo)致投資收益大幅增長，一季度，公司投資收益8945 萬元，較去年同期大幅增長1303%。
    上海輕出處于拓展期，毛利率下降1.64%。今年一季度，公司綜合毛利率4.57%，較去年同期下滑1.64%，我們認為公司綜合毛利率較去年有所下降的原因在于，上海輕出子公司進行混合所有制改革，業(yè)務(wù)拓展力度加大。我們預(yù)計，隨著輕出子公司混合所有制改革的逐步推進，公司綜合毛利率將穩(wěn)步提升。
    管理費用率大幅下降顯示混改效果明顯。一季度，公司銷售費用率2.67%，較去年同期小幅提升0.65%，我們認為銷售費用率小幅提升源于輕出公司業(yè)務(wù)大幅拓展；管理費用率1.77%，較去年同期下降2.34%，管理費用率大幅下降彰顯公司混合所有制改革效果突出。
    混改效果突出，經(jīng)營結(jié)構(gòu)理順，資本運作空間巨大。公司自2014 年進行混合所有制改革，與原貿(mào)易經(jīng)營團隊合資組建上海蘭生輕工業(yè)品進出口有限公司，增加激勵機制，從一季度經(jīng)營情況來看，公司混合所有制改革效果明顯；公司同時推進組織架構(gòu)的梳理，上市公司不再涉及實體經(jīng)營，專注于股權(quán)投資和投融資平臺建設(shè)。我們認為，公司未來進行資本運作的空間巨大。
    集團資產(chǎn)整體上市預(yù)期強烈打開市值成長空間。公司為上海市國資委旗下競爭類上市公司，國資改革預(yù)期強烈。公司控股股東東浩蘭生集團經(jīng)營規(guī)模巨大，資產(chǎn)證券化率較低，當(dāng)前公司銷售收入占集團整體收入的比重僅為1.3%，從目前國資改革的進展情況來看，對于競爭類上市公司，提升資產(chǎn)證券化率是大概率事件，未來集團整體上市預(yù)期強烈。集團整體上市將大幅提升公司市值空間。
    盈利預(yù)測和估值。因公司出售海通證券股權(quán)大幅增加投資收益，我們大幅上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2015-2017 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為7.07 億元、7.28 億元和7.45 億元，其中出售海通證券股權(quán)貢獻的凈利潤均為5.25 億元，實現(xiàn)EPS 分別為1.68 元、1.73 元和1.77 元，其中出售海通證券股權(quán)貢獻的EPS 為1.25 元，貿(mào)易業(yè)務(wù)、股權(quán)投資貢獻的EPS分別為0.43 元、0.48 元和0.52 元，公司股價對應(yīng)主業(yè)的估值偏高，但是考慮到公司控股股東集團資產(chǎn)整體上市的巨大市值提升空間，我們維持“增持”評級。