>> 廣發(fā)證券-長海股份(300196)1季度盈利保持高增長-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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此報告為加密報告 |
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公司利潤增速遠(yuǎn)超營收，主要原因一是行業(yè)景氣繼續(xù)向好，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升明顯，毛利率同比上升5 個百分點(diǎn)，二是公司期間費(fèi)用率同比改善，其中管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別下降0.8、0.5 個百分點(diǎn)。
2、產(chǎn)品品類豐富，多個亮點(diǎn)值得期待：公司產(chǎn)品品類豐富，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，或盈利能力強(qiáng)，或具備良好成長性。公司一方面擁有短切氈、薄氈、玻纖紗等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，其一直是推動公司業(yè)績增長的主要力量，而此前公司積極響應(yīng)市場，已新增兩條短切氈生產(chǎn)線，隨著產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計15 年短切氈仍將實(shí)現(xiàn)20%左右的產(chǎn)能增速；涂層氈訂單洽談方面也已經(jīng)進(jìn)入最后階段，預(yù)計年內(nèi)即將貢獻(xiàn)實(shí)際業(yè)績。另一方面公司積極布局電子薄氈、連續(xù)氈、保溫氈等一系列新產(chǎn)品，其中電子薄氈目前已經(jīng)具備穩(wěn)定供貨能力，該產(chǎn)品盈利能力較強(qiáng)，有望成為未來的明星業(yè)務(wù)。
3、收購天馬打造“一站式采購”，積極需求產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸：公司收購天馬，一方面通過自身出色的經(jīng)營管理能力成功將其扭虧為盈，天馬盈利趨勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，后續(xù)并表進(jìn)一步增厚業(yè)績；一方面天馬集團(tuán)技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，和玻纖材料相配套的化工業(yè)務(wù)是其優(yōu)勢業(yè)務(wù)，收購天馬可完善公司紗+制品+復(fù)合材料上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈整合，增強(qiáng)行業(yè)公司競爭力。公司目前配以天馬集團(tuán)的精細(xì)化工、SMC 和玻璃鋼業(yè)務(wù)，已經(jīng)初具玻纖復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化的雛形。后續(xù)公司有望進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，積極尋找并購機(jī)會，強(qiáng)勢切入終端復(fù)合材料領(lǐng)域。
投資建議：2015年我們繼續(xù)看好長海股份，主要基于以下幾點(diǎn)：一是公司質(zhì)地優(yōu)秀，在行業(yè)內(nèi)競爭力突出，具備持續(xù)擴(kuò)張基礎(chǔ)（實(shí)際上2011年以來公司逆勢擴(kuò)張，業(yè)績持續(xù)快速增長）；二是收購天馬集團(tuán)，“如虎添翼”，公司可以給下游復(fù)合材料客戶提供“一站式”采購服務(wù)，競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，而且成長空間得以突破；三是公司在打通產(chǎn)業(yè)鏈中上游后，已經(jīng)在考慮往下游繼續(xù)延伸，積極尋求并購，切入下游復(fù)合材料行業(yè)，真正引領(lǐng)新材料發(fā)展，如果成功將大幅提升公司市值空間；綜合來看，我們認(rèn)為公司2015年將迎來業(yè)績和估值雙升。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為1.10、1.54、2.08元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：玻纖需求低迷，收購整合低于預(yù)期，新產(chǎn)品拓展進(jìn)度低于預(yù)期。
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