>> 平安證券-金地集團(600383)毛利率延續(xù)回升趨勢-150428
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
王琳，楊侃 |
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此報告為加密報告 |
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隨著早期低毛利項目結(jié)算完畢，公司2014 年下半年開始毛利率已逐步觸底回升，一季度公司毛利率延續(xù)反彈趨勢，單季毛利率32.5%，環(huán)比去年四季度上升1.6 個百分點，較2014 年全年上升4 個百分點。報告期內(nèi)公司財務(wù)費用略有提高，財務(wù)費用率同比提升2.1 個百分點至3.1%。
銷售中觃中矩，小股操盤項目逐步增加：公司一季度實現(xiàn)銷售額66.6億，銷售面積58.9 萬平，同比分別下降13.5%和增長2.3%。平均售價11307 元/平米，較2014 年均價下降10.3%。330 新政出臺后，市場成交延續(xù)好轉(zhuǎn)，4 月平安重點跟蹤城市日均成交環(huán)同比分別上漲10%和19%。
公司2015 年可售貨值超1100 億，可售充足，配合市場整體回暖，預(yù)計二季度成交將有較好表現(xiàn)。公司自去年年末以來逐步加大合作項目比重，一季度新增8 塊土地，其中僅1 塊為100%權(quán)益，其余權(quán)益占比均在50%以下。新增土地平均權(quán)益為35%，較2014 年71%的均值下降明顯。較低權(quán)益占比在利于公司參與更多項目的同時，亦利于提高公司的ROE 水平。
財務(wù)狀況整體穩(wěn)健。期末公司在手現(xiàn)金195.6 億，對一年內(nèi)到期的長短期債務(wù)覆蓋比例由去年末的1.14 下降為0.97。期末凈負債率為62.2%，較去年年末提升3.2 個百分點。剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負債率為51.4%，較去年年末下降1.5 個百分比。期末預(yù)收款較年初增長16.7%至212.2 億。由于銷量環(huán)比下滑，疊加土地投資增加，公司期末經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出略有增加，由去年年末的-9.5 億下降到-26.1 億。整體來看，公司負債率相對平穩(wěn)，短期償債壓力略有上升，但仍屬穩(wěn)健。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2015-2016 年EPS 分別為1.14 元和1.43 元，當前股價對應(yīng)PE 分別為10.8 倍和8.6 倍。公司已逐步走出毛利率低谷，2015 年有望進一步回升。維持“推薦”評級。
風險提示：銷量不及預(yù)期風險。
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