>> 平安證券-南京銀行(601009)業(yè)績大超預(yù)期,規(guī)模、息差、資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)均優(yōu)于同業(yè)-150428
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
勵雅敏，黃耀鋒 |
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2015 年1 季度歸屬于母公司凈利潤增速25%，遠超我們和市場預(yù)期。15 年1 季度末總資產(chǎn)環(huán)比增16%，貸款環(huán)比增7%，存款環(huán)比增19%。營業(yè)收入同比增50%，手續(xù)費及傭金收入增96%。凈息差2.58%，同比增13bps。不良率0.95%，較14 年末增1bps，撥備覆蓋率342.95%，較14 年末增加17個百分點。
平安觀點:
息差、觃模及手續(xù)費均超預(yù)期
南京銀行年報及1季報同比增速均達到了25%，特別是1季報的凈利潤增速，大幅超過了我們及市場的預(yù)期。其中營業(yè)收入增速在1季度達到53%，撥備前利潤增長達到68%，達到了過去幾年中的最高水平。主要超預(yù)期的原因來自于：1）存款大幅增長帶動生息資產(chǎn)增速超預(yù)期。生息資產(chǎn)同比增長31%，位于目前所有披露業(yè)績銀行第一。其中證券投資增長74%是最大的貢獻因子；2）公司手續(xù)費收入同比大增74%，其中貢獻較大的來自于資訊顧問費用、債券承銷及托管受托業(yè)務(wù)。；3）息差表現(xiàn)優(yōu)異，1季度在降息和存款上限打開的不利因素下，公司1季度單季度息差僅環(huán)比下降10BP。這主要得益于公司主動調(diào)整升息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增加高收益的同業(yè)非標及貸款配置比例所致。1季度末公司應(yīng)收款類投資余額基本與貸款余額一致（占升息資產(chǎn)比重各達到28%），是公司配置比例最高的生息資產(chǎn)。
對公業(yè)務(wù)収展良好帶動存款增長大幅超預(yù)期
1季度公司存款環(huán)比增長達到19%，大幅超過行業(yè)平均水平。其中增長的主要貢獻來自于對公定期存款的大幅增長，環(huán)比1季度大幅增長28%，占到1季度存款絕對增量的79%。我們認為，公司在利率上限放開的過程之中一直采取“一浮到頂”的定價策略，對存款市場競爭上明顯有較強的定價優(yōu)勢。同時，依托本地大中型企業(yè)的地域優(yōu)勢，南京銀行在吸收對公存款方面較強。同時，由于非標及債券承銷的大幅增長，對存款回流也十分有利。
資產(chǎn)質(zhì)量控制較好，撥備預(yù)留了較大的利潤增長空間
公司不良率在去年四季度持平之后，1季度僅小幅增加1BP。在大幅計提撥備的情況下，公司撥備覆蓋率繼續(xù)提升17pct到343%，撥貸比環(huán)比增加20BP到3.26%，均位于上市銀行相對高位，撥備預(yù)留了較大的利潤增長空間。公司1季度不良生成率維持在1.2%的年化水平，略低于去年4季度。關(guān)注貸款比例環(huán)比下降了9個BP，資產(chǎn)質(zhì)量仍要好于行業(yè)整體平均水平。
上調(diào)評級至“強烈推薦”，靜待定增補充資本落地
公司在各項指標均大幅超預(yù)期的情況下，美中不足的是核心資本充足率已快速下降到7.84%。這已低于達標所需要的8.5%的監(jiān)管紅線，補充資本刻不容緩。公司原定定增對象退出使定增方案出現(xiàn)了不確定性，預(yù)計定增預(yù)案應(yīng)會在5 月通過證監(jiān)會批復。我們小幅上調(diào)公司15 年凈利潤增速到22%，對應(yīng)15 年P(guān)B為1.3 倍。我們建議投資者積極關(guān)注南京銀行的合適買點，可以積極配置，上調(diào)公司評級至強烈推薦。定增落地公司在業(yè)績及股價上的彈性體現(xiàn)可能更加明顯。
風險提示：經(jīng)濟增長低于預(yù)期，資產(chǎn)風險加速暴露。
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