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經(jīng)營經(jīng)現(xiàn)金流為-0.12 億元，同比大減163.15%。
    （2） 受餐飲材料等成本上升的影響，2015 年Q1 公司綜合毛利率為48.33%，較去年同期下降了0.91pp。
    （3） 公司期間費(fèi)用率為32.35%，較去年同期提高了0.95pp，主要是因?yàn)殇N售、管理費(fèi)用率分別上升了1.44 和0.33pp。
    公司近期公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案
    公司擬發(fā)行股份收購凱撒同盛100%股權(quán)，并定增募集配套資金用于國內(nèi)營銷總部、電商平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、凱撒體育旅游項(xiàng)目和凱撒戶外旅游項(xiàng)目。凱撒同盛作為出境游市場(chǎng)的龍頭企業(yè)之一，基于B2B 的商業(yè)模式起步，與眾信同樣起家于批發(fā)業(yè)務(wù)，但更側(cè)重零售領(lǐng)域，凱撒借殼上市后將獲得二級(jí)市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)，有條件通過外延式擴(kuò)張進(jìn)一步提升行業(yè)集中度，加強(qiáng)了對(duì)下游的議價(jià)權(quán)，確立龍頭企業(yè)的領(lǐng)軍地位。
    投資建議
    根據(jù)公告中的業(yè)績(jī)承諾，凱撒同盛2015 年凈利潤不低于1.6 億元，參考眾信旅游估值水平以70 倍市盈率計(jì)算，對(duì)應(yīng)市值為112 億，疊加易食股份17.8 億市值，預(yù)計(jì)公司市值合理水平為129.8 億。公司本次發(fā)行股份4.32 億股購買凱撒同盛100%股權(quán)，同時(shí)發(fā)行1.24 億股募集資金，疊加公司現(xiàn)有股本，預(yù)計(jì)總股本規(guī)模將到達(dá)8.03 億，綜上公司合理股價(jià)約為16.05 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)安全風(fēng)險(xiǎn)，國企改革進(jìn)程不達(dá)預(yù)期； 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；其他不可抗力因素；