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    2015 年第一季度，公司凈利潤同比增長94.71%，EPS0.35 元。
    投資要點(diǎn)
    公司未來業(yè)績無憂，14 年凈利潤略低于預(yù)期主要源自雅礱江增值稅返還未全部到位。至2014 年底，公司電力總裝機(jī)達(dá)2125.43 萬千瓦，同比增長22.39%，權(quán)益裝機(jī)810.8 萬千瓦，同比增長27.6%，其中公司持股48%的雅礱江水電至年底總裝機(jī)達(dá)1410 萬千瓦，全年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量598.17 億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)凈利潤69.85 億元。雅礱江公司2014 年業(yè)績略低于預(yù)期，主要是其增值稅返還9.15 億元，尚有約2.7 億元未返還。2015 年一季度公司業(yè)績符合預(yù)期。預(yù)計(jì)桐子林60 萬千瓦機(jī)組今年汛期前投入生產(chǎn)，雅礱江來水較為穩(wěn)定，隨著下游電站全部投產(chǎn)，公司未來業(yè)績無憂。
    新任董事長到位，公司國企改革進(jìn)程或?qū)⑻崴?。大股東川投集團(tuán)的國企改革工作正在積極推進(jìn)過程中，川投集團(tuán)已將2015 年定為改革推進(jìn)年和項(xiàng)目拓展年，擬以實(shí)施混合所有制改革為突破，加快推進(jìn)集團(tuán)公司“4+1”產(chǎn)業(yè)格局（能源、公用事業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代金融、資產(chǎn)經(jīng)營和四川特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)）發(fā)展相關(guān)工作。
    公司現(xiàn)金流充沛，2014 年雅礱江及大渡河現(xiàn)金分紅分別為12.96億元和1.49 億元，這將為公司拓展新的產(chǎn)業(yè)奠定雄厚資金優(yōu)勢。
    目前，公司新一屆管理層已到位，這將有利于加快公司改革進(jìn)程。
    盈利預(yù)測與投資評級。我們維持原業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2015/2016年凈利潤分別為49.00/46.83 億元，對應(yīng)EPS 分別為2.23/2.13 元，給予2016 年12-15 倍PE，6-12 月目標(biāo)價(jià)區(qū)間25.56-31.95 元。目前公司股價(jià)26.22 元，已進(jìn)入目標(biāo)價(jià)區(qū)間，暫調(diào)整評級至 “謹(jǐn)慎推薦”。未來若公司國企改革進(jìn)展超預(yù)期，股價(jià)應(yīng)有更大上行空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。雅礱江流域來水不穩(wěn)定；電價(jià)下調(diào)。