>> 信達(dá)證券-永泰能源（600157.sh）2014年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：集團(tuán)補(bǔ)償款支撐業(yè)績(jī)，收購(gòu)電力資產(chǎn)增厚盈利-150428
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
大小： |
469KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，鐘惠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2015 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.39 億元，同比減少3.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.37 億元，同比減少31.92%；基本每股收益0.007 元/股。該業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
洗精煤產(chǎn)量大幅減少，整體毛利率提升。2014 年，在煤炭市場(chǎng)持續(xù)低迷，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑的不利形勢(shì)下，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1,142 萬噸、銷量1,149 萬噸，其中對(duì)外銷售1,016 萬噸、內(nèi)部銷售133 萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入50.67 億元；洗精煤產(chǎn)量85 萬噸、銷量82 萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入4.84 億元；煤炭貿(mào)易量 247 萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入22.45 億元。2014 年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，洗精煤大幅減少，公司同時(shí)嚴(yán)控成本費(fèi)用開支，山西省地方規(guī)費(fèi)也有所減免，煤炭業(yè)務(wù)毛利率得到逆勢(shì)提升。全年來看，公司煤炭采選業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率54.97%，同比提升9.52 個(gè)百分點(diǎn)；煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率6.87%，同比提升5.78 個(gè)百分點(diǎn)；煤炭業(yè)務(wù)整體毛利率41.11%，同比提升9.43 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量243 萬噸，銷量252 萬噸；洗精煤產(chǎn)量12 萬噸，銷量16 萬噸；煤炭貿(mào)易量45.5 萬噸。
業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款支撐2014、2015 年業(yè)績(jī)。公司在2014 年上半年收到控股股東對(duì)康偉集團(tuán)2013 年度的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款約2.2 億元。受此影響，公司2014 年整體業(yè)績(jī)下滑幅度較小。2014 年，康偉集團(tuán)實(shí)際實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為2.64億元，公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組時(shí)永泰控股集團(tuán)作出承諾中的康偉集團(tuán)2014 年估算的凈利潤(rùn)為6.72 億元，2014 年實(shí)際實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)比承諾盈利數(shù)低4.08 億元。根據(jù)永泰控股集團(tuán)的相關(guān)承諾，永泰控股集團(tuán)將于2015 年6 月23 日前以現(xiàn)金方式對(duì)康偉集團(tuán)補(bǔ)償凈利潤(rùn)差額的65%比例部分，即向公司補(bǔ)償26,488.77 萬元，這將利好公司2015 年業(yè)績(jī)。
公司現(xiàn)金收購(gòu)三吉利53.125%股權(quán)。2015 年4 月，公司發(fā)布公告，向國(guó)利能源、華電金泰和桂清投資支付現(xiàn)金，購(gòu)買國(guó)利能源所持三吉利25%股權(quán)、華電金泰所持三吉利25%股權(quán)和桂清投資所持三吉利3.125%股權(quán)，交易標(biāo)的三吉利53.125%股權(quán)價(jià)格合計(jì)12.75 億元。三吉利主要從事電力項(xiàng)目開發(fā)、投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，控股裝機(jī)容量491 萬千瓦，已取得國(guó)家相關(guān)部門核準(zhǔn)開工的在建的和取得“路條”進(jìn)行前期工作的裝機(jī)容量412 萬千瓦，總裝機(jī)容量903 萬千瓦，資產(chǎn)主要分布在河南、江蘇兩省。
根據(jù)公司公告，公司2015 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為：焦煤產(chǎn)量1,000 萬噸，煤炭貿(mào)易量200 萬噸，發(fā)電量（5-12 月）144 億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入力爭(zhēng)120 億元，利潤(rùn)總額力爭(zhēng)10 億元。
向“能源、物流、投資”多元化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。在上述收購(gòu)?fù)瓿珊螅井a(chǎn)業(yè)布局由山西、陜西等中西部地區(qū)向廣東、江蘇等沿海地區(qū)跨區(qū)域拓展，由單一煤炭產(chǎn)業(yè)向綜合能源產(chǎn)業(yè)、大宗商品物流、新興產(chǎn)業(yè)投資三大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。
能源方面：穩(wěn)定煤炭產(chǎn)量，加快電力和油氣加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展。未來三年內(nèi)，規(guī)劃形成1,000 萬噸/年焦煤、1,000 萬千瓦電力裝機(jī)容量和1,000 萬/年噸油氣加工能力，盡快形成綜合性、跨區(qū)域能源產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。公司將緊跟電力體制改革和國(guó)企改革步伐，力爭(zhēng)在售配電領(lǐng)域和混合所有制方面取得突破。
物流方面：加快廣東大亞灣碼頭和倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)，盡快形成2,000 萬噸/年碼頭吞吐能力、1,000 萬噸/年油品倉(cāng)儲(chǔ)能力，建成國(guó)內(nèi)最大的燃料油配送中心。
投資方面：穩(wěn)妥推進(jìn)感知科技物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目和貴州鳳岡頁(yè)巖氣項(xiàng)目，形成未來新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值：由于公司新收購(gòu)三吉利53.125%股權(quán)項(xiàng)目尚在進(jìn)行之中，我們的模型暫不考慮該事項(xiàng)對(duì)公司帶來的影響。以公司目前最新總股本86.11 億股計(jì)算，考慮集團(tuán)對(duì)公司2014、2015 年的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.03、0.04、0.03 元/股；若根據(jù)公司公告給出的三吉利公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)新收購(gòu)三吉利53.125%股權(quán)資產(chǎn)將增厚公司2015-2017 年EPS 分別為0.02、0.02、0.02 元/股；綜上，公司2015-2017 年備考預(yù)計(jì)的EPS 分別為0.05、0.06、0.05 元/股，對(duì)應(yīng)市盈率（股價(jià)8.22 元）分別為164、135 和160 倍。鑒于公司持續(xù)收購(gòu)、向多元化轉(zhuǎn)型，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化因素：收購(gòu)項(xiàng)目建設(shè)加速；限產(chǎn)保價(jià)有大動(dòng)作；固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目加快；公司在非煤項(xiàng)目收購(gòu)上繼續(xù)突破。
&
|
|
