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    有效控制成本體現(xiàn)出公司作為民營(yíng)企業(yè)機(jī)制靈活，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。1~9 月份公司生產(chǎn)原煤830.53 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.05%；煤炭貿(mào)易量182.3 萬(wàn)噸，同比減少19.26%。在煤價(jià)下行的背景下，公司大幅壓縮成本，其中銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別下滑71%和26%，但財(cái)務(wù)費(fèi)用因融資收購(gòu)大幅增加88%至16.86億元，對(duì)利潤(rùn)影響較大。我們判斷四季度動(dòng)力煤價(jià)格將環(huán)比上漲10%左右，三季度為全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，四季度有望實(shí)現(xiàn)單季度扭虧為盈。
    公司加快推進(jìn)由單一煤炭主業(yè)向“煤電一體化、能源物流倉(cāng)儲(chǔ)、新能源”多元化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。在目前煤炭行業(yè)整體寬松以及停建在建礦井（包括重組整合和技改礦井）的背景下，公司煤炭?jī)r(jià)格和產(chǎn)銷(xiāo)量均將受到較大影響。因此，公司在未來(lái)通過(guò)收購(gòu)兼并的方式實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型——從單純的煤炭公司發(fā)展成“煤、電、氣、新能源”多元經(jīng)營(yíng)——有助于增加公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
    煤電一體化。公司分別在江蘇沛縣（2×1000MW）、陜西靖邊（6×1000MW）和新疆東部（4×150MW）推進(jìn)煤電一體化，力爭(zhēng)在2020 年形成7000MW 的發(fā)電能力。目前江蘇沛縣發(fā)電項(xiàng)目已通過(guò)江蘇省發(fā)改委批準(zhǔn)，正待國(guó)家能源局核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)將開(kāi)工建設(shè)。
    頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)。公司目前正在進(jìn)行貴州永泰頁(yè)巖氣中標(biāo)區(qū)塊的前期勘探 1030.4 萬(wàn)平方公里，初步估算勘探區(qū)域內(nèi)頁(yè)巖氣儲(chǔ)量2000 億立方米。后續(xù)公司還將繼續(xù)詳查和勘探，按照正常的開(kāi)發(fā)進(jìn)度以及國(guó)家輸氣管道建成，預(yù)計(jì)16 年可出氣進(jìn)入生產(chǎn)并貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    石油倉(cāng)儲(chǔ)物流。公司非公開(kāi)增發(fā)收購(gòu)華瀛石化100%股權(quán)進(jìn)軍石油倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域，目前收購(gòu)公司的燃料油調(diào)和配送中心項(xiàng)目以及燃料油調(diào)和配送中心碼頭工程項(xiàng)目處于建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2015 年將陸續(xù)投產(chǎn)。
    新能源汽車(chē)。子公司永泰發(fā)展與泰坦能源子公司珠海泰坦共同出資成立合資公司（永泰主導(dǎo)），進(jìn)入電動(dòng)車(chē)充電樁領(lǐng)域，打造新能源汽車(chē)技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、城市電動(dòng)公交營(yíng)運(yùn)以及充放電基礎(chǔ)設(shè)施等為一體的綜合平臺(tái)。
    投資策略：公司煤炭主業(yè)受煤價(jià)下行沖擊較大，而煤電一體化、頁(yè)巖氣等新業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)公司2014 年~2015 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為4.36 億元、4.82 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.12 元和0.14元。短期建議行業(yè)供給收縮、煤價(jià)企穩(wěn)反彈和公司頁(yè)巖氣項(xiàng)目重大進(jìn)展帶來(lái)的估值提升機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期看公司在電力、頁(yè)巖氣等新能源領(lǐng)域的多元化發(fā)展，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5.48~5.94 元。