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前期投入較大，收獲期較遙遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)2014、2015 年EPS 分別為0.15、0.164 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為38、35 倍。
    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：2014 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.94 億元，較去年同期43.8億元下降8.91%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.89 億元，較去年同期6.3 億元降低54.23%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3.6 億元，較去年同期3.2 億元增長(zhǎng)13.45%，EPS 為0.103 元；扣非后EPS 為0.02 元，同比下降73%。
    煤價(jià)下跌是公司營(yíng)收下降的主要原因：公司上半年原煤產(chǎn)量542 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%；煤炭產(chǎn)銷量整體變化不大；而上半年煤炭采選業(yè)務(wù)收入27.6 億元，同比下降19.46%，估計(jì)上半年綜合煤價(jià)售價(jià)下降20%左右；煤炭貿(mào)易量122.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.2%，上半年煤炭貿(mào)易收入11億，同比增長(zhǎng)17.76%。公司大力控制成本，上半年煤炭采選業(yè)務(wù)成本下降34.8%，毛利率比去年同期增加10.59 個(gè)百分點(diǎn)。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，利潤(rùn)大幅下降：上半年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.89 億元，較去年同期6.3 億元降低54.23%，主要原因是本期融資規(guī)模增大導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加所致，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用11.5 億，同比增長(zhǎng)5.7 億，增幅98%。
    扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)下降73%：上半年非經(jīng)營(yíng)性收入2.77 億，主要來(lái)自康偉集團(tuán)2013 年度業(yè)績(jī)補(bǔ)償款2.2 億，即實(shí)際盈利與承諾業(yè)績(jī)的差額部分（57196.95 萬(wàn)元-23370 萬(wàn)元）
    65%?？鄯呛髿w屬上市公司股東凈利潤(rùn)僅為8796 萬(wàn)元，同比下降73%，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.02 元。
    維持推薦評(píng)級(jí)：2014 年積極推進(jìn)二次轉(zhuǎn)型，主業(yè)向煤電一體化轉(zhuǎn)變，積極推動(dòng)能源物流倉(cāng)儲(chǔ)、新能源業(yè)務(wù)。前期投入較大，收獲期較遙遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)2014、2015 年EPS 分別為0.15、0.164 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為38、35 倍。（1）煤炭業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)未來(lái)2 年公司煤炭產(chǎn)量年增長(zhǎng)5%左右。公司在建優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤總產(chǎn)能規(guī)模為600 萬(wàn)噸/年，未來(lái)將陸續(xù)釋放；年內(nèi)計(jì)劃完成山西境內(nèi)所有技改礦井建設(shè)。（2）電力業(yè)務(wù)。加快電力業(yè)務(wù)項(xiàng)目的籌備工作，江蘇沛縣2×100 萬(wàn)千萬(wàn)發(fā)電機(jī)組年內(nèi)有望開工建設(shè)；籌備報(bào)批與國(guó)電陜西電力有限公司合作的一期2×100 萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目（總計(jì)6×100 萬(wàn)千瓦）。（3）頁(yè)巖氣項(xiàng)目。推進(jìn)貴州永泰能源頁(yè)巖氣開發(fā)有限公司中標(biāo)區(qū)塊的前期勘探與開發(fā)工作。（4）能源物流倉(cāng)儲(chǔ)。
    非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過(guò)100 億元，以不超過(guò)40億元（含40 億元）收購(gòu)華瀛石化100%股權(quán)，之后以不超過(guò)22億元對(duì)華灜石化進(jìn)行增資，建設(shè)惠州大亞灣燃料油調(diào)和配送中心以及配套碼頭項(xiàng)目。（5）城市電動(dòng)公交及乘用車項(xiàng)目。公司與中國(guó)泰坦能源技術(shù)集團(tuán)有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，就雙方子公司擬分別出資成立合資公司，開展城市電動(dòng)公交車BOT、城市電動(dòng)乘用車等電動(dòng)汽車合作項(xiàng)目事宜達(dá)成戰(zhàn)略合作意向。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：各項(xiàng)項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，煤價(jià)大幅下跌。