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扣非后凈利潤為2.35 億元，同比增長22.16%?？紤]到1 季度凈利潤超預(yù)期以及江蘇順泰剩余股權(quán)收購將從4 月1 日起貢獻(xiàn)效益，我們略微調(diào)高公司2015-2017 每股收益預(yù)測至1.14、1.41、和1.69 元，對應(yīng)28 倍市盈率上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.92 元/股，維持買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    一季度業(yè)績增長較快，收購江蘇順泰剩余股權(quán)將助力公司全年業(yè)績。2015年1 季度，公司實(shí)現(xiàn)營收7.97 億元，同比增長20.27%；歸屬于母公司凈利潤2.65 億元，同比增長37.03%。凈利潤增長較快主要因1 季度有非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益3,934.54 萬元?？鄯呛髢衾麧櫈?.35 億元，同比增長22.16%。公司完成對江蘇順泰剩余股權(quán)的收購，4 月1 日合并江蘇順泰利潤表。江蘇順泰2014 年?duì)I業(yè)收入為2.4 億元，凈利潤8,800.67 萬元，假設(shè)其2015 年收入、利潤變動(dòng)不大，2015 年江蘇順泰并表將為公司貢獻(xiàn)收入增長7.75%，剩余股權(quán)收購將為公司貢獻(xiàn)利潤增速5.82%。
    投資建設(shè)新型材料精品包裝項(xiàng)目，繼續(xù)向大包裝拓展。公司擬投入5.19億元建設(shè)新型材料精品包裝項(xiàng)目，項(xiàng)目主要針對中高端消費(fèi)品包裝，包括電子包裝、化妝品包裝、消費(fèi)類產(chǎn)品個(gè)性化包裝定制包裝及精品卷煙外包裝等。項(xiàng)目第一階段預(yù)計(jì)今年6 月試生產(chǎn)，第二階段2016 年8 月試生產(chǎn)，2018 年全部達(dá)產(chǎn)。我國包裝行業(yè)空間大，隨著消費(fèi)升級，精品包裝前景值得看好。公司依托自身的規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，向精品包裝拓展，符合社會消費(fèi)趨勢，打開了成長空間。
    看好智能煙具的長期發(fā)展前景，有望對接健康服務(wù)市場。公司自主研發(fā)的智能健康煙具已于4 月初正式發(fā)布，智能健康煙具并不是卷煙的替代品，而是通過低溫燃燒技術(shù)降低卷煙對健康的危害性，兼顧了卷煙產(chǎn)業(yè)鏈各方的利益，我們估計(jì)以煙民滲透率2%預(yù)測，也有100 億的市場空間，看好其長遠(yuǎn)發(fā)展前景。此外，產(chǎn)品未來方向是集硬件、軟件、平臺和應(yīng)用為一體，通過智能煙具端口打造健康管理和控制服務(wù)平臺，通過手機(jī)端APP 和云平臺實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)收集與檢測，有望對接更廣大的健康服務(wù)市場。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    卷煙行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    公司 1 季度業(yè)績增長較快，考慮到1 季度非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益以及江蘇順泰剩余股權(quán)收購將從4月1日起貢獻(xiàn)效益，我們略微調(diào)高公司2015-2017每股收益預(yù)測至1.14、1.41、和1.69 元，對應(yīng)28 倍市盈率，將目標(biāo)價(jià)由27.75 元上調(diào)至31.92 元/股，維持買入評級。