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    外延拓展下游空間
    公司同時(shí)公告分兩期對(duì)邁克光電增資5000 萬(wàn)元，占其51%的股權(quán)。邁克光電主要從事LED 背光源的封裝和照明燈具的研發(fā)生產(chǎn)，擁有2000 多平米無(wú)塵凈化車間，引進(jìn)ASM公司最新的全自動(dòng)生產(chǎn)線，主要產(chǎn)品包括High power LED系列和SMD LED 系列。其中，SMD 系列產(chǎn)量可達(dá)1000KK/年，邁克光電2014年度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為9614.35 萬(wàn)元和76.62 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，本次對(duì)邁克光電的收購(gòu)標(biāo)志著華天正式進(jìn)軍LED 封測(cè)領(lǐng)域，從而將進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局，利好下游市場(chǎng)空間的拓展。
    增發(fā)在即，募投劍指高端封裝，MEMS、指紋識(shí)別可望爆發(fā)
    公司將于6 月份啟動(dòng)增發(fā)，募集不超過(guò)20 億元全面擴(kuò)充Bumping/BGA/MCM等高端封裝產(chǎn)能。高端產(chǎn)能突破后，下游主要看點(diǎn)來(lái)自MEMS 和指紋識(shí)別這兩塊業(yè)務(wù)。隨著物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，MEMS 傳感器的需求量與日俱增，公司與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的MEMS 傳感器廠商美新、敏芯、士蘭微等均有合作，去年MEMS 貢獻(xiàn)收入5000 多萬(wàn)，今年華天昆山、西安相繼擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)MEMS 業(yè)務(wù)全年能夠?yàn)楣矩暙I(xiàn)收入2-3 個(gè)億，為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)巨大增量。此外，指紋識(shí)別繼去年4季度導(dǎo)入?yún)R頂之后，今年又陸續(xù)導(dǎo)入思立微、敦泰、邁瑞微等客戶，一月份產(chǎn)量已達(dá)到2000 片。我們預(yù)計(jì)，隨著下游終端應(yīng)用逐步放量，指紋識(shí)別業(yè)務(wù)有望進(jìn)入爆發(fā)期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司技術(shù)全面，運(yùn)營(yíng)+成本管控能力強(qiáng)，管理層激勵(lì)到位，相對(duì)A股其他封測(cè)上市公司，估值優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤(rùn)449/590/806 百萬(wàn)元，EPS 0.64/0.85/1.16 元，同比分別增長(zhǎng)50.7%、31.2%、36.7%，對(duì)應(yīng)于15-17年的PE 分別為27X、21X 和15X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。