>> 中投證券-環(huán)旭電子（601231）隨著SIP模組出貨量提升、1Q有望是全年業(yè)績低點-150423
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2015/4/29 |
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作者： |
李超 |
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環(huán)維電子第1 季度智能手表S1 模組出貨時間推遲，同時成本和費用增加較多（公司整體管理費用和財務(wù)費用同比增長38%、增加7900 余萬元）。
通信、電腦和汽車電子產(chǎn)品是2014 增長的主要驅(qū)勱力。通訊類產(chǎn)品營收61.5 億、增長17.2%，毛利率6.9%、同比提高2.22%。電腦類產(chǎn)品營收29.5 億、增長11.8%，毛利率15.1%、同比提高1.96%。汽車電子營收13.5 億、增長11.5%，毛利率15.9%、同比提高2.5%。
環(huán)維電子SIP 產(chǎn)能建設(shè)完成，智能手表S1 模組將是2015 年最重要的增長點。新投資建設(shè)的環(huán)維電子4Q 產(chǎn)能建設(shè)完成（3 條產(chǎn)線，設(shè)計總產(chǎn)能3600萬只/年），但未量產(chǎn)出貨，全年虧損1.88 億元。隨著智能手表S1 模組上半年出貨量的逐漸拉升，將成為2015 年最重要的增長點。
專注SMT/SIP 微小化封裝、奠定智能時代核心競爭力。公司核心競爭優(yōu)勢之一就是國際領(lǐng)先的微小化封裝能力，以及日月光（ASE）在半導(dǎo)體領(lǐng)域的技術(shù)和客戶協(xié)同優(yōu)勢。公司策略正從DMS (Design, Manufacturing,Services) 進化到D(MS)2，Miniaturized (微小化)和Solutions (解決方案)?？梢灶A(yù)見，模組有望從WIFI 擴展到觸控等組件。
維持“強烈推薦”評級，短期估值中樞45 元/股。預(yù)測15-17 年營收250、340 和452 億元，凈利潤11.5、16.0 和22.4 億元，每股收益1.05、1.47和2.05 元。維持“強烈推薦”評級，目標價45 元，16 年30 倍PE。
風(fēng)險提示：SIP 模組業(yè)務(wù)丌及預(yù)期、下游終端需求疲軟、客戶集中等
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