>> 國海證券-海翔藥業(yè)(002099)業(yè)績符合預(yù)期,成長空間廣闊-150428
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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點評：
報告期業(yè)績大幅增長主要是由于去年底重組后高端染料業(yè)務(wù)納入合并報表范圍，盈利能力大幅提升。2014 年10 月公司資產(chǎn)重組完成，收購東港投資（王云富為實際控制人）、勤進投資合計持有的臺州前進100%股權(quán)。臺州前進主營產(chǎn)品為蒽醌系活性染料，染料產(chǎn)能1.2 萬噸，配套溴氨酸、氨基油等關(guān)鍵中間體產(chǎn)能1.4 萬噸，主打產(chǎn)品活性艷藍KN-R，是該產(chǎn)品的全球領(lǐng)先供應(yīng)商。臺州前進的盈利能力顯著高于原有醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)，報告期臺州前進納入合并報表范圍，盈利能力大幅提升。
重組前公司原有業(yè)務(wù)隨著新市場積極拓展，制劑規(guī)模不斷提升以及國際定制業(yè)務(wù)大幅增長，盈利能力不斷改善。重組前公司主營業(yè)務(wù)是化學原料藥和醫(yī)藥中間體，主要產(chǎn)品4-AA 培南系列、克林霉素系列，在產(chǎn)能和質(zhì)量上擁有絕對優(yōu)勢，處于行業(yè)龍頭地位。公司一方面不斷挖掘增效，維護原料藥的市場規(guī)模和贏利水平，另一方面緊抓國際定制加工，深化原有合作，開拓新業(yè)務(wù)；加快制劑、發(fā)酵產(chǎn)品的注冊認證和開工生產(chǎn)。醫(yī)藥業(yè)務(wù)將恢復(fù)到正常盈利水平，顯著改善公司業(yè)績。
技改新產(chǎn)能提前建成，新產(chǎn)品次第放量，未來成長空間巨大。臺州前進活性艷藍KN-R 產(chǎn)能8000 噸，年產(chǎn)1.5 萬噸活性艷藍KN-R染料技改項目二季度逐步投產(chǎn)，同步實施配套中間體升級改造項目（有利于降低生產(chǎn)成本），建成后形成年產(chǎn)5000 噸氨基油、1500噸間位酯、300 噸烷基酯的生產(chǎn)能力。同時臺州前進還儲備了多種藍系染料，正逐步投放市場，次第放量。未來公司將順應(yīng)染料產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢，由單一蒽醌系列活性藍色染料產(chǎn)品向甲臢型活性藍、含氟活性藍等10 多種活性藍色染料產(chǎn)品延伸，擴大公司在高端染料細分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
維持公司“買入”評級。公司通過新產(chǎn)品擴展和產(chǎn)能擴張，實現(xiàn)長期快速增長。預(yù)計公司2015-2017 年EPS 至1.16、1.60、2.12元，維持“買入”評級。
風險提示：染料行業(yè)環(huán)保整治力度低于預(yù)期，染料價格大幅波動。
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