>> 招商證券-衛(wèi)士通（002268）加密升級換代，安全手機放量在即-150427
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郝彪 |
| 下載權(quán)限： |
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信息安全行業(yè)一般一季度收入占比最低，而且公司的安全手機預計二季度才開始放量，一季度增長不快不改全年預期，先行指標存貨大幅增長42.2%可預判后期增速提升。
加密體系升級換代，金融加密國產(chǎn)化推動傳統(tǒng)業(yè)務加速增長：加密領(lǐng)域由于技術(shù)變化相對緩慢，因此技術(shù)和解決方案均較成熟，并且國內(nèi)外基本無技術(shù)上的差距，是國家信息安全領(lǐng)域大型項目最易率先落地的領(lǐng)域，我們預計多點加密技術(shù)的升級換代將會推動行業(yè)高景氣繼續(xù)，衛(wèi)士通作為國家隊有望獲得最大蛋糕，而金融領(lǐng)域的加密機具國產(chǎn)化則有望推動傳統(tǒng)業(yè)務加速增長。
安全手機放量在即，市場空間有望達千億：目前公司與中興等合作的安全手機已經(jīng)上市，只需一鍵即可在普通通話模式和加密通話模式之間進行切換，操作極為方便，單部手機售價在3000 元上下，目前已經(jīng)在多個省市的政企客戶獲得訂單，我們預計二季度有望放量銷售。考慮到國內(nèi)城鎮(zhèn)就業(yè)人口近4億，考慮10%的管理人員比率，則有近4000 萬的人員具有安全手機的需求，市場空間達千億級別。由于安全手機的推廣是中移動今年的戰(zhàn)略目標之一，預計今年即可帶來數(shù)億銷售。
強烈推薦-A 評級：考慮并表并考慮增發(fā)攤薄，預計2015-2017 年EPS 分別為0.50 元、0.75 元、1.10 元，現(xiàn)價對應15/16/17 年133 倍/90 倍/61 倍PE，考慮注入和行業(yè)整合的可能，上調(diào)目標價至92.48 元，維持強烈推薦-A 評級。
風險提示：行業(yè)整合具有不確定性。
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