>> 安信證券-物產(chǎn)中大(600704)業(yè)績增長穩(wěn)定,期待集團(tuán)整體上市及新業(yè)務(wù)增長-150428
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
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買入 |
作者： |
張龍 |
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租賃業(yè)務(wù)盈利性強(qiáng)，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大推動公司盈利能力提升。
■受限牌政策影響，整車銷售下滑帶動營收同比下降，租賃業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大致盈利能力提升。由于限牌政策及新年時間提前，整車銷售出現(xiàn)下滑，致公司15Q1 實現(xiàn)營收91.21 億，同比下降10.44%。此外，受益高毛利租賃業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司15Q1 綜合毛利率為8.17%，同比增長1.59 個百分點。
■傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力，車后服務(wù)成重要看點。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括機(jī)電、紡織貿(mào)易等，一方面，由于機(jī)電、紡織行業(yè)市場成熟，行業(yè)競爭激烈，公司產(chǎn)品市占率較低；另一方面，機(jī)電產(chǎn)品成本透明度高，盈利提升空間有限，紡織品受原材料供給制約嚴(yán)重，棉花等原材料受天氣影響顯著，盈利具有不確定性，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)有限。公司依靠汽車金融和二手車業(yè)務(wù)成功切入汽車后市場,后服務(wù)有望成為業(yè)績新亮點。
■集團(tuán)整體上市，推行員工持股，打開市值成長空間。第一、物產(chǎn)集團(tuán)借力物產(chǎn)中大實現(xiàn)整體上市，大宗商品流通業(yè)務(wù)注入公司體內(nèi)，傾力打造系列電商平臺。第二、推行員工持股，上下齊心推動公司未來發(fā)展。
■維持盈利預(yù)測，維持買入-A 評級?？紤]到資產(chǎn)注入帶來的業(yè)績增量及增發(fā)后的股本攤薄，我們預(yù)計15-17 年EPS 為0.37 元、0.48 元、0.62元，對應(yīng)PE 為64 倍、49 倍、38 倍。
■風(fēng)險提示：資產(chǎn)注入后業(yè)務(wù)協(xié)同性發(fā)展不達(dá)預(yù)期
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