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公司凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)高速增長(zhǎng)，得益于靚麗的投資表現(xiàn)及投資資產(chǎn)的合理配臵，平安一季度投資收益為336.09 億元，同比增長(zhǎng)了110.5%，投資收益大幅增厚。根據(jù)我們的測(cè)算，滬深300 指數(shù)每上漲10%，中國(guó)平安權(quán)益資產(chǎn)稅后浮盈/14 年凈利潤(rùn)為10.4%，如果未來市場(chǎng)繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)，公司全年投資收益有望繼續(xù)增厚。
    員工持股計(jì)劃結(jié)束，市值管理意愿更加強(qiáng)烈
    2 月公布的員工持股計(jì)劃結(jié)束，結(jié)合年報(bào)配送方案，我們認(rèn)為公司首次展現(xiàn)出強(qiáng)烈的市值管理意愿和行動(dòng)。一方面彰顯出公司管理層信心，另一方面綁定股東和管理層利益，有望繼續(xù)提振市場(chǎng)預(yù)期。
    承保端繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)品質(zhì)行業(yè)領(lǐng)先
    一季度，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)1050.34 億元，同比增長(zhǎng) 14.4%，其中盈利能力較強(qiáng)的個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)達(dá)931.89 億元，同比增長(zhǎng)16.5%。產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入達(dá)到 419.05 億元，同比增長(zhǎng) 20.7%。一季度公司代理人數(shù)量已接近70 萬人，人力規(guī)模和產(chǎn)能的雙向提高為公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)注入了強(qiáng)勁的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。考慮到資本市場(chǎng)環(huán)境景氣時(shí)保單較高的投資收益帶來的較高分紅會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，目前市場(chǎng)已進(jìn)入降息周期，保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升。
    投資建議
    一季度中國(guó)平安業(yè)績(jī)靚麗，投資收益大幅增厚，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，內(nèi)外驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)勁，全年業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。整體而言，2015 年保險(xiǎn)業(yè)正迎來保費(fèi)高增、投資向好、政策紅利等基本面的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)?？紤]估值彈性的推薦順序：中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽。
    預(yù)測(cè)中國(guó)平安2015 年EPS 6.13 元，BVPS 39.52 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收遞延等政策落地晚于預(yù)期等。