>> 華融證券-中國(guó)平安(601318)14年報(bào)點(diǎn)評(píng)-壽險(xiǎn)價(jià)值提升,財(cái)險(xiǎn)盈利改善-150325
| 上傳日期： |
2015/3/25 |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙莎莎 |
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每股收益和每股凈資產(chǎn)分別增長(zhǎng)至：4.93 元和32.56 元。
點(diǎn)評(píng)
一、業(yè)績(jī)大超預(yù)期 保險(xiǎn)銀行領(lǐng)跑同業(yè)
截止2014 年末，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)479.30 億元，同比增長(zhǎng)33%。
其中，壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)和銀行三大主業(yè)的凈利潤(rùn)占比分別為32.73%、18.37%和39.95%。2014 年平安壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)和銀行的凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)搶眼，領(lǐng)先同業(yè)，較2013 年分別增長(zhǎng)28.4%、50.39%和28.47%。除了主要業(yè)務(wù)表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性外，公司的投資再添佳績(jī)：2014 年實(shí)現(xiàn)投資收益787.35 億元，同比增長(zhǎng)43.4%。
二、壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值提升 財(cái)險(xiǎn)盈利改善
2014 年公司壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入均較上年呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別同比增19.10%和23.83%，市占率雙提升。
壽險(xiǎn)方面，代理人數(shù)量達(dá)到63.56 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)14.11%，代理人首年規(guī)模保費(fèi)達(dá)6244 元，產(chǎn)能繼續(xù)提升。養(yǎng)老險(xiǎn)和健康險(xiǎn)增速高，但規(guī)模和占比依然很低，在稅優(yōu)政策預(yù)期下，我們認(rèn)為有巨大拓展空間。
從業(yè)務(wù)價(jià)值度考慮，2014 年公司分紅險(xiǎn)與萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)占比明顯下降，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)比例大幅提升；壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值和一年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速分別為30.13%和20.94%，創(chuàng)四年來(lái)新高。
財(cái)險(xiǎn)方面，車(chē)險(xiǎn)占比微降，但實(shí)現(xiàn)盈利。保證保險(xiǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)發(fā)展迅速，其中，保證保險(xiǎn)成為公司財(cái)險(xiǎn)第一大承包利潤(rùn)來(lái)源。2014 年因?yàn)槭袌?chǎng)整體手續(xù)費(fèi)率繼續(xù)上升，公司財(cái)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)支出占保費(fèi)收入比升至10.8%，然而，綜合成本率因賠付率明顯下降而較上年下降了2 個(gè)百分點(diǎn)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，顯露出成本優(yōu)勢(shì)?？蛻粼鲩L(zhǎng)方面，2014 年財(cái)險(xiǎn)個(gè)人客戶數(shù)量達(dá)3178.7 萬(wàn)人，占客戶總量的95%，較上年增長(zhǎng)22.34%，增速較上年提高超10 個(gè)百分點(diǎn)。
三、平臺(tái)效果顯露 傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融相輔相成
平安建立了綜合金融產(chǎn)品視圖和客戶大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，深入挖掘客戶潛在需求，發(fā)展創(chuàng)新性綜合金融組合產(chǎn)品及服務(wù)，推進(jìn)客戶遷徙，完善交叉銷(xiāo)售。核心金融業(yè)務(wù)方面，2014 年平安累計(jì)遷徙客戶約702 萬(wàn)人次，集團(tuán)內(nèi)各子公司合計(jì)新增客戶量中26%來(lái)自客戶遷徙。從互聯(lián)網(wǎng)金融遷徙到核心金融業(yè)務(wù)的新客戶超過(guò)120 萬(wàn)。中國(guó)平安的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)有陸金所、萬(wàn)里通、平安付、平安好房、平安好車(chē)、平安金融科技等。這些平臺(tái)擁有客戶總量9141 萬(wàn)，其中持有傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的用戶數(shù)達(dá)3815 萬(wàn)，占比41.7%。
四、投資建議
中國(guó)平安的保險(xiǎn)、銀行（請(qǐng)參考：平安銀行（000001）2014 年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告《集約化經(jīng)營(yíng)效果顯現(xiàn) 業(yè)績(jī)靚麗》）、投資業(yè)務(wù)爭(zhēng)相斗艷，領(lǐng)跑同業(yè)。在鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新的金融監(jiān)管環(huán)境中、以及金融改革紅利陸續(xù)釋放的大背景下，中國(guó)平安將繼續(xù)秉承自身的人力、數(shù)據(jù)資源、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)與成本管理優(yōu)勢(shì)保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。公司發(fā)布業(yè)績(jī)的同時(shí)，還擬派發(fā)2014 年度末期現(xiàn)金股息每股人民幣0.50 元（含稅），并以資本公積金轉(zhuǎn)增股本、每 10 股轉(zhuǎn)增 10 股，彰顯公司對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)預(yù)期。我們調(diào)整公司評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示：
經(jīng)濟(jì)萎靡不振，資本市場(chǎng)投資受挫；貨幣政策和稅收優(yōu)惠政策不達(dá)預(yù)期或落空；信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化；
巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，賠付額大幅增長(zhǎng)。
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