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公司擬10 轉(zhuǎn)10 股派5 元，加上中期的10 派2.5 元，全年每股派0.75 元，送配方案是超出我們預期的。
    公司產(chǎn)壽險主業(yè)延續(xù)穩(wěn)健，壽險結(jié)構(gòu)優(yōu)于同業(yè)，產(chǎn)險市占進一步提升，成本率逆勢下行；并且平安銀行的出色表現(xiàn)也為公司業(yè)績貢獻了可觀的業(yè)績；并且互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務快速融入“醫(yī)、食、住、行、玩”生活場景，用戶規(guī)模達 1.37 億，陸金所、萬里通、平安好房、平安好車迅速成為細分領(lǐng)域龍頭。
    長期看好公司綜合金融平臺的優(yōu)勢以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺戰(zhàn)略的推進，維持“買入”的投資建議。
    投資收益帶動業(yè)績超預期：平安2014 年實現(xiàn)營收4629 億元，YOY 增長28%，實現(xiàn)歸母凈利潤393 億元，YOY 增長39.5%，好于我們的預期，主要來自于四季度投資收益的增加，受益于股市大幅走牛，Q4 單季度投資收益（含公允變動）同比增長近90.7%至253 億元。
    配置延續(xù)穩(wěn)健，未來無減值壓力：投資具體來看，2014 年末投資資產(chǎn)合計14741 億元，YOY 增長19.8%；配置方面，繼續(xù)加大高收益?zhèn)鶛?quán)計劃投資，債券類投資占比由51.9%降至46.9%，相應債權(quán)計劃投資繼續(xù)增加1.8個百分點至8.0%；此外，權(quán)益類投資占比略有提升，股票投資增2.9 個百分點至10.0%，在持倉市值增長的背景下權(quán)益類占比并未大幅增加，顯示公司穩(wěn)健的投資風格。 公司全年總投資收益率5.1%，較去年持平，收益率并未有明顯上升，主要由于平安壽險在上半年按照會計政策要求提取了可供出售權(quán)益投資的減值損失，此部分計提由2013 年的15 億元增加至2014 年的89 億元，這部分減值損失主要在上半年確認；不過我們觀察到公司可供出售金融項已由去年的浮虧74 億元轉(zhuǎn)為浮盈378 億元，未來基本無計提減值壓力。
    壽險結(jié)構(gòu)優(yōu)于同業(yè)，產(chǎn)險維持穩(wěn)增長：主業(yè)方面，公司壽險全年實現(xiàn)保費收入1740 億元，YOY 增長19.1%，市占率提升0.1 個百分點至13.7%，平安代理人產(chǎn)能居于行業(yè)首位，首年保費規(guī)模達6244 元/月，YOY 增5.9%。
    并且從結(jié)構(gòu)來看，平安壽險個險渠道占比高達87%，為新業(yè)務價值的增長帶來強勁支撐：壽險全年新業(yè)務價值220 億元，YOY 增長20.9%。產(chǎn)險方面，全年實現(xiàn)保費收入1429 億元，YOY 增長23.8%，延續(xù)高增長，市占率進一步提升1.1 個百分點至18.9%；并且從綜合成本率來看，顯著優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)，全年綜合成本率95.3%，較去年逆勢降低2 個百分點，在行業(yè)成本上升的背景下，公司仍能較好的控制成本，凸顯公司出色的業(yè)務品質(zhì)。
    銀行業(yè)務貢獻穩(wěn)定：平安銀行2014 年實現(xiàn)凈利潤198 億元，YOY 增長30%，業(yè)績穩(wěn)居上市銀行首位，全年的出色表現(xiàn)主要來自于息差的環(huán)比回升，并且非息收入方面貢獻進一步增強。我們看好平安銀行較強的風險抵御能力和依托平安集團的規(guī)模優(yōu)勢，未來有望繼續(xù)為集團帶來穩(wěn)定的利潤貢獻。
    盈利預測：平安壽險業(yè)務價值增長領(lǐng)先同業(yè)，產(chǎn)險盈利領(lǐng)先同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進，看好公司“資產(chǎn)”與“醫(yī)療大健康”的垂直平臺戰(zhàn)略，有望打造國內(nèi)一流的金控集團。預計公司15/16 年利潤增速分別為20%、15%，目前A 股股價對應2015 年動態(tài)P/EV 為1.25X，港股約1.20 倍左右，估值顯著低于同業(yè)，給予A/H 股均為“買入”的投資建議。