>> 國金證券-中國平安(601318)產(chǎn)壽險業(yè)務(wù)表現(xiàn)俱佳,超出市場預(yù)期-150320
| 上傳日期： |
2015/3/20 |
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買入 |
作者： |
賀國文 |
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董事會建議派發(fā)每股現(xiàn)金股息0.50 元（含稅），另以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
評論
業(yè)績表現(xiàn)靚麗，超出市場預(yù)期：2014 年中國平安共實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤392.79 億元，同比增長39.5%，基本每股收益4.93 元，稀釋每股收益4.68 元；期末歸屬于母公司股東權(quán)益為2,895.64 億元，較2013年末增長58.5%，歸屬于母公司股東每股凈資產(chǎn)32.56 元；一年新業(yè)務(wù)價值219.66 億元，同比增長20.9%；期末內(nèi)含價值4588.12 億元，比上年末增長39.2%；產(chǎn)險綜合成本率95.3%，同比下降2 個百分點。盡管此前市場已普遍認(rèn)為平安2014 年的業(yè)績會比較突出，但如此靚麗的業(yè)績?nèi)匀怀鍪袌鲱A(yù)期，我們估計平安的業(yè)績將領(lǐng)先其他上市同業(yè)公司。
壽險個險新業(yè)務(wù)價值占比進(jìn)一步提升，預(yù)計中國平安一年新業(yè)務(wù)價值增速將較大幅度高于其他上市公司：平安壽險以價值經(jīng)營為核心，壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模保費2,527.30 億元，同比增長15.2%，新業(yè)務(wù)價值同比增長20.9%，其中個險新業(yè)務(wù)價值占比達(dá)到94.7%，較2013 年同期提升1.9 個百分點。2014 年個險代理人總?cè)肆腿司a(chǎn)能均實現(xiàn)較大幅度提升，其中人均產(chǎn)能同比增長5.9%，代理人總?cè)肆υ鲩L14.1%，超過63.5 萬人，創(chuàng)下歷史新高。
產(chǎn)險保持了23.8%的較高增速，同時綜合成本較保持在95.3%的優(yōu)良水平，預(yù)計低于主要同業(yè)公司。2014 年平安產(chǎn)險市場份額達(dá)到18.9%，同比提升1.1 個百分點，共實現(xiàn)產(chǎn)險保費收入1431.50 億元，同比增長23.8%，大幅高于此前保監(jiān)會公布的行業(yè)平均16%的增速。其中非車險保費增速為28%，快于產(chǎn)險總體增速。
綜合成本率為95.3%，較2013 年同期下降2 個百分點，其中賠付率下降了2.7 個百分點，費用率上升0.7 個百分點。前五大險種保費占比達(dá)到95.5%，而前五大險種除了企財險承保虧損外，其他均有較低的綜合成本率。
保險資金投資資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化，投資收益率顯著提升。截至2014 年底的投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.47 萬億元，較2013 年末增長19.8%個百分點。2014 年平安降低了定期存款和債券投資等固定收益類資產(chǎn)的配置比例，提高了收益率較高的權(quán)益投資、債權(quán)投資計劃和理財產(chǎn)品投資的配置，提高的比例分別為3.6 個百分點、1.8 個百分點和3.0 個百分點。凈投資收益率達(dá)到5.3%，創(chuàng)下三年新高，較2013 年提高0.2 個百分點，總投資收益率達(dá)到5.1%。
綜合金融客戶遷徙效果顯著，交叉銷售水平不斷提升；同時互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略布局基本成型，總用戶規(guī)模達(dá)1.37億。 平安整體戰(zhàn)略全面升級，核心金融業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)并重發(fā)展，未來發(fā)展空間和發(fā)展速度都將值得期待。
投資建議
中國平安的壽險、產(chǎn)險業(yè)務(wù)品質(zhì)突出，銀行和投資各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，同時又致力于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，目前布局已經(jīng)基本成型。我們認(rèn)為平安未來發(fā)展空間和發(fā)展速度均值得期待，維持“買入”評級。給予公司未來6-12個月102 元的目標(biāo)價位，相當(dāng)于2015 年1.7 倍P/EV。
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