>> 申萬宏源研究-中海油服(601808)一季報業(yè)績低于預期，行業(yè)景氣復蘇尚需時日-150430
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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作者： |
林開盛 |
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業(yè)績顯著下滑的主要原因是裝備利用率因需求不振而偏低導致毛利率（23.9%）同比下滑5 個百分點。
鉆井板塊：鉆井平臺的可用天使用率同比下降8.3 個百分點至90.3%。1）自升式平臺作業(yè)日數(shù)2565 天（YoY+17%），主要來自于去年投產(chǎn)的COSL Hunter、HYSY 932、GulfDriller、凱旋一號本期增加作業(yè)360 天，但可用天使用率同比減少7.5 個百分點至90.5%；2）半潛式平臺作業(yè)日數(shù)793 天（YoY-9.3%），可用天使用率同比下降10 個百分點至89.7%。2 座生活平臺由于修理天數(shù)減少作業(yè)同比增加40 天，較同期新增1 套模塊鉆機。
油田技術服務板塊：主要業(yè)務線作業(yè)量平穩(wěn)，總體收入略有增加。
物探板塊：三維采集和數(shù)據(jù)處理業(yè)務大幅下滑。Q1 二維采集量4106 公里（YoY+1.7%），受船只修理及市場景氣下降影響15Q1 未進行三維采集。15Q1 二維數(shù)據(jù)處理4171 公里，14Q1 沒有進行二維數(shù)據(jù)處理；三維數(shù)據(jù)處理2197 平方公里（YoY-61.3%）。
船舶板塊：整體可用天使用率為93.6%，同比下降4.7 個百分點。自用船隊作業(yè)5911 天（YoY+3.5%），外租船舶運營17183 天（YoY+17%）。
管理費用的壓縮幅度可以說明管理層在努力控制成本：2015Q1 管理費用為1.3 億元，同比下降14%，而收入僅下降了6.7%。
公司對2015Q2 的業(yè)績預期較為謹慎：預計公司二季度大型裝備使用率進一步下降、經(jīng)營壓力進一步加大。受服務價格下降和工作量下降的雙重因素影響，公司2015 年上半年凈利潤與上年同期相比可能將有大幅下降。
投資建議：目前公司A 股股價為27.50 元（A-H 溢價為114%），我們維持15-17 年盈利預測，預計EPS 分別為1.20 元、1.60 和1.92 元,對應15-17 年PE 分別為23、17 和14 倍，看好油價回升和公司長期競爭力，維持買入評級。
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