>> 群益證券-中國平安(601318)Q1凈利潤同比增逾八成,上調(diào)盈利預(yù)測-150430
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭春明 |
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看好公司“資產(chǎn)”與“醫(yī)療大健康”的垂直平臺戰(zhàn)略，有望打造國內(nèi)一流的金控集團(tuán)，公司目前估值也顯著低于同業(yè)，幷且2014 年10 轉(zhuǎn)10 的分紅也具備吸引力，維持“買入”的投資建議。
投資收益帶動業(yè)績超預(yù)期：平安1Q2015 年實(shí)現(xiàn)營收營收1754.6 億元，YOY 增長34%，實(shí)現(xiàn)凈利潤199.6 億元，YOY 增長85%，業(yè)績顯著好于預(yù)期；超預(yù)期部分主要來自于投資收益的增加，得益于資本市場的良好表現(xiàn)及投資資產(chǎn)的合理配置，Q1 單季度投資收益（含公允變動）同比增長122%至336.5 億元。
產(chǎn)壽險延續(xù)穩(wěn)?。褐鳂I(yè)方面，15Q1 壽險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi) 1,050.34 億元，YOY 增長 14.4%。盈利能力較強(qiáng)的個險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長，規(guī)模保費(fèi)達(dá) 931.89 億元，YOY 增長 16.5%，保費(fèi)增速顯著領(lǐng)先同業(yè)；值得注意的是公司Q1 個險新單保費(fèi)增長50.1%，有望帶動公司全年新業(yè)務(wù)價值增長超過三成。 產(chǎn)險方面，Q1 產(chǎn)險實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入419.05 億元，同比增長20.7%，其中，來自于交叉銷售、電話及網(wǎng)絡(luò)銷售的保費(fèi)收入182.97 億元，同比增長24.1%。 平安產(chǎn)壽險均處于行業(yè)第一梯隊，龐大的代理人規(guī)模、較高的人均產(chǎn)能以及分布廣泛的客戶群造就了平安這一保險巨艦。
銀行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定：除此之外，平安銀行利潤貢獻(xiàn)延續(xù)穩(wěn)定，2015 年Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤56.3 億元，YOY 增長11.4%，在高撥備支出的背景下仍能錄得兩位數(shù)的增長，主要來自于息差的穩(wěn)健保險，幷且非息收入方面貢獻(xiàn)進(jìn)一步增強(qiáng)。我們看好平安銀行較強(qiáng)的風(fēng)險抵御能力和依托平安集團(tuán)的規(guī)模優(yōu)勢，未來有望繼續(xù)為集團(tuán)帶來穩(wěn)定的利潤貢獻(xiàn)。
互聯(lián)網(wǎng)有望提升估值：此外，公司還披露了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)，截至 1Q2015 末，平安互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模近1.59 億。陸金所方面，金融資產(chǎn)交易規(guī)模同比增長近18 倍，其中P2P 交易規(guī)模同比上漲近3 倍，保持中國P2P 市場第一的地位。我們判斷隨著互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的推進(jìn)，產(chǎn)壽險主業(yè)端將持續(xù)受到技術(shù)推動的正面反饋，且互聯(lián)網(wǎng)金融概念也有望推升公司的估值水平。
盈利預(yù)測：平安壽險業(yè)務(wù)價值增長領(lǐng)先同業(yè)，產(chǎn)險盈利領(lǐng)先同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進(jìn)，看好公司“資產(chǎn)”與“醫(yī)療大健康”的垂直平臺戰(zhàn)略，有望打造國內(nèi)一流的金控集團(tuán)。鑒于公司一季度投資收益超預(yù)期，上調(diào)15 年盈利增速10 個百分點(diǎn)至30%，維持2016 年15%增速不變，分別為513 億元、593 億元，目前A/H 股價對應(yīng)2015 年動態(tài)P/EV 均為1.3X 左右，估值顯著低于同業(yè)，且公司10 轉(zhuǎn)10 的分紅方案具備吸引力，給予A/H 股均為“買入”的投資建議。
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