>> 民生證券-格力電器(000651)繼續(xù)看好公司智能化和多元化發(fā)展-150429
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬科 |
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二季度及下半年行業(yè)整體有望復(fù)蘇：一是高庫存逐漸緩解，年內(nèi)企業(yè)庫存已連續(xù)三個月下滑；二是基數(shù)因素逐漸趨好；三是今年天氣情況大概率利好行業(yè)需求，但不確定性較大。從趨勢來看，3月份空調(diào)出貨量開始好轉(zhuǎn)，公司3 月份出貨量增長1.99%，也顯示復(fù)蘇跡象。
毛利率下滑幅度較大，主要是價格戰(zhàn)下主動所為
公司一季度毛利率32.2%，環(huán)比和同比均有下降。我們判斷主要因素有兩點：一是季節(jié)性因素，一季度毛利率普遍較低，二是公司在價格戰(zhàn)下主動降低出廠價格所致。
費用率持平，凈利率大幅提升
一季度銷售費用率下降，主要是銷售返利較去年同期少增，但由于管理費用率和財務(wù)費用率有所上升，期間費用率與去年基本持平。凈利率提升約2 個百分點，主要是非經(jīng)常性損益與去年同期比相差較大，今年公允價值變動收益等明顯改善所致。
繼續(xù)看好公司：智能化和多元化加速發(fā)展
公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，一方面，構(gòu)建智能家電生態(tài)系統(tǒng)，發(fā)展智能家居；另一方面，建設(shè)垂直產(chǎn)業(yè)鏈，塑造多個世界品牌。智能化和多元化將成為公司未來發(fā)展主線。
智能方面2015 年推進三方面工作：一是建立格力智能環(huán)保家居控制平臺中心；二是建設(shè)家庭智慧能源管理中心，實現(xiàn)家庭發(fā)用電一體化管理；三是利用大數(shù)據(jù)處理技術(shù)，研究出最佳省電運行方案。
多元化方面公司遵循三方針：一是以空調(diào)為主業(yè)，繼續(xù)擴大市場份額；二是以技術(shù)為導(dǎo)向的多元化發(fā)展方向；三是在主線不變的前提下，加大上游核心產(chǎn)業(yè)拓展。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
2015 年起，格力電器智能化和多元化發(fā)展加速，一改過去傳統(tǒng)企業(yè)、產(chǎn)品單一、估值無法提升的形象。在業(yè)績穩(wěn)定增長、智能催化估值的背景下，我們看好格力電器估值修復(fù)。預(yù)測15-16 年公司EPS 分別為5.51 和6.24 元，折合PE 為10 和9 倍。
給予強烈推薦的評級。
四、 風(fēng)險提示：行業(yè)需求不振，原材料成本上升
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