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加權(quán)平均ROE 為2.91%，同比下降0.63 個(gè)百分點(diǎn)。
    ■門店調(diào)整致營(yíng)收下降，商品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)盈利能力提升。正佳店于14 年10 月遷移新址，經(jīng)營(yíng)面積減半，佛山店停業(yè)調(diào)整商品布局，導(dǎo)致營(yíng)收下滑，公司15Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.57 億，同比下降17.65%。收益商品結(jié)構(gòu)調(diào)整，15Q1 毛利率為24.79%，同比增加1.03 個(gè)百分點(diǎn)。
    ■施行差異化運(yùn)營(yíng)，推進(jìn)全渠道營(yíng)銷。第一、完善門店差異化經(jīng)營(yíng)，施行“一店一策”經(jīng)營(yíng)策略；第二、推進(jìn)“實(shí)體店+PC 端+移動(dòng)端”全渠道營(yíng)銷。
    ■定增收購(gòu)越秀金控，打造“百貨+金融”雙主業(yè)。本次入主越秀金控，公司由單純百貨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向百貨、金融雙主業(yè)，業(yè)務(wù)延伸到證券、融資租賃等領(lǐng)域，落實(shí)轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略，百貨在資金端存在融資性需求，并產(chǎn)生現(xiàn)金流支撐金融發(fā)展，業(yè)務(wù)端對(duì)接消費(fèi)者與供應(yīng)商，強(qiáng)化消費(fèi)金融與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)拓展。
    ■維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持-A 評(píng)級(jí)。考慮定增后的股本攤薄及金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，公?5-17 年EPS 為0.67 元、0.73 元、0.79 元，對(duì)應(yīng)PE 為44 倍、41 倍、38 倍。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)越秀金控進(jìn)展不達(dá)預(yù)期