>> 東方證券-昆侖萬維(300418)海外拓展先發(fā)制勝,泛互聯(lián)網(wǎng)布局捷足先登-150504
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
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| 1560KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孟瑋，張良衛(wèi) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2）港澳臺及海外收入占比持續(xù)提升，海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大。3）代理運(yùn)營比例逐年提升。
網(wǎng)絡(luò)游戲市場高速增長，“移動游戲+海外拓展”成必爭之地。2014 年，移動游戲在所有類別中增長最為迅猛，市場規(guī)模 293.50 億元，同比增長111.40%。在國內(nèi)競爭日趨激烈的狀態(tài)下，網(wǎng)絡(luò)游戲出口越來越成為各網(wǎng)游公司拓展業(yè)務(wù)的重要途徑。2014 年，中國自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游俠海外市場銷售收入為30.76 億美元，同比增長69.00%。
緊抓手游和海外市場機(jī)遇，夯實(shí)業(yè)務(wù)根基。公司為移動游戲發(fā)行商的龍頭公司之一。公司在移動游戲發(fā)行環(huán)節(jié)所積累的優(yōu)勢將有助于公司移動游戲業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。目前，大多數(shù)游戲發(fā)行商在海外市場上仍然處于摸索階段，而昆侖萬維已經(jīng)通過4 年多的海外運(yùn)營建立了獨(dú)特的海外運(yùn)營管理模式，并在海外市場占據(jù)了重要的地位，具備了先發(fā)優(yōu)勢。
外延擴(kuò)張步伐緊湊，泛互聯(lián)網(wǎng)“大廈”拔地而起。2015 年以來，公司對外投資步伐緊湊，先后投資了Dada、信達(dá)天下、和力辰光、趣分期和隨手科技，投資范圍涵蓋O2O 物流基礎(chǔ)平臺、影視版權(quán)及制作平臺以及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，泛互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略升級意圖非常明確，預(yù)計(jì)未來仍然會有向全球化綜合互聯(lián)網(wǎng)公司邁進(jìn)的舉措出現(xiàn)。目前，公司泛互聯(lián)網(wǎng)布局注重?fù)屨剂髁咳肟?，新老業(yè)務(wù)有望形成良性互動。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年每股收益分別為1.59 元、2.16 元、2.74 元。公司為移動游戲發(fā)行龍頭公司，在網(wǎng)絡(luò)游戲海外運(yùn)營具備先發(fā)優(yōu)勢，同時在泛互聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)域布局領(lǐng)先，在綜合考慮可比公司估值的基礎(chǔ)上給予2015 年120 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價190.80 元，首次給予公司買入評級。
風(fēng)險提示
境外市場經(jīng)營風(fēng)險、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展風(fēng)險、行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險
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