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鎖定期為36 個月。按非公開發(fā)行的股票數量8,994.69 萬股計算，我們給予公司2015-17 年全面攤薄每股收益預測0.83、0.91 和0.98 元，以2014 年為基期，未來3 年復合增長率為8%，上調目標價至29.00 元，對應35 倍2015 年市盈率，維持謹慎買入評級。
    支撐評級的要點
    募集資金將用于收購武漢海寧皮革城主要資產及佟二堡皮革城公司的少數股東股權。收購完成后，公司將持有武漢海寧皮革城主要資產和佟二堡皮革城公司100%股權，這將有利于公司外拓市場的管理和統(tǒng)籌規(guī)劃，增加公司的經營效益。智慧市場項目利用互聯(lián)網手段，有效整合線上線下資源。
    武漢海寧皮革城面積為198,049.37 平方米，由湖北金聯(lián)公司開發(fā)，通過品牌加盟使用“海寧皮革城”，并于2013 年10 月開業(yè)。2014 年及2015年1 季度該店分別實現(xiàn)營收7,510.49 萬元和1,564.75 萬元，分別實現(xiàn)凈利潤-338.78 萬元和-170.95 萬元。武漢海寧皮革城位于武漢漢陽與經濟開發(fā)區(qū)相鄰地段，處于武漢未來發(fā)展“四新新城”核心區(qū)，隨著鸚鵡洲長江大橋及地鐵3 號線、4 號線全線開通以及周邊商圈不斷成熟，武漢海寧皮革城的區(qū)位優(yōu)勢將日益凸顯。
    收購 16.27%股權后公司將全資控股佟二堡皮革城公司，2014 年及15 年1季度該店分別實現(xiàn)營收31,853.05 萬元和8,632.72 萬元，分別實現(xiàn)凈利潤15,172.89 萬元和4,256.39 萬元，佟二堡是公司保持及增強東北市場核心競爭力的重要布局。
    海寧皮城六期主要包括展覽館、國際館和電商配送中心三部分，總建筑面積約31.5 萬平米，電商配送中心的建立，將為公司推進智慧市場建設和線上線下完整的O2O 服務打下良好基礎。
    智慧市場項目，隨著互聯(lián)網的不斷普及，智慧市場項目通過整合皮革城實體市場的資源優(yōu)勢，結合互聯(lián)網平臺強大的傳播力，通過“線上引流、線下消費、線下體驗、移動支付、統(tǒng)一售后”的方式，實現(xiàn)線上線下的融合評級面臨的主要風險
    宏觀經濟拖累內生租金提價，新開市場招商情況不達預期。
    估值
    由于商業(yè)地產提租較為困難，短期業(yè)績增速有一定壓力，公司需依靠外延擴張維持業(yè)績的增長。公司的互聯(lián)網金融平尚處于起步階段和及將實施的智慧市場項目，可享有一定的估值溢價，但未來發(fā)展有待觀察。以非公開發(fā)行的股票數量8,994.69 萬股計算，我們調整公司2015-17 年全面攤薄每股收益預測至0.83、0.91 和0.98 元，以2014 年為基期，未來3 年復合增長率為8%，目標價由27.00 元上調至29.00 元，對應35 倍2015 年市盈率，維持謹慎買入評級。