>> 平安證券-王府井(600859)銷售降幅企穩(wěn),深耕細作重塑渠道競爭力-150514
| 上傳日期： |
2015/5/14 |
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作者： |
徐問 |
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品類中服裝、鞋帽銷售占比50%?；瘖y品銷售占比10-15%，黃金珠寶銷售占比15%。公司主要以購物中心與奧萊業(yè)態(tài)布點擴張，15 年計劃新開3-4 個購物中心，平均面積在7 萬-8 萬平米，新開店中將提升體驗式業(yè)態(tài)占比，在一線城市達到50%以上。線上銷售定位較高端，源于公司巨大的品牌信譽，線上客單價達到500-700 元。一季度線上銷售同比增速達到400%以上。
目前線上會員數(shù)100 萬左右，占總會員的三分之一。40%的訂單來自公司沒有覆蓋的區(qū)域。UKA 去年12 月上線后仍處于系統(tǒng)對接與調(diào)試階段，預(yù)計于9 月25 日60 周年店慶之前進行推廣。
深度聯(lián)營穩(wěn)步推進，自營品牌重塑渠道競爭力：目前，公司已經(jīng)完成了百貨大樓和雙安商場的單品管理彔入，后期將更一步整合至庫存端，幵在其他門店進行推廣。一方面，公司積累的數(shù)據(jù)可以開放給供應(yīng)商，指導(dǎo)銷售策略。另一方面，可直接實現(xiàn)與線上同步庫存商品，目前由線下直接導(dǎo)入線上的商品達到20%。我們認為在消費疲軟的大環(huán)境下，百貨企業(yè)提升經(jīng)營管理能力，整合冗長的供應(yīng)鏈體系，挖掘內(nèi)生增長空間將助力百貨渠道競爭力的重塑。
春天百貨注入預(yù)期明確，將進一步形成觃模效應(yīng)：春天百貨（含18 家百貨+3 家奧萊）由公司實際控制，幵在西安奧萊品牌引進上相互合作，預(yù)計待春天百貨資產(chǎn)梳理完成后將很快注入上市公司，更進一步形成門店經(jīng)營上的協(xié)同。限于北京國資較為保守，我們猜測公司國企改革更可能在下屬公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置上有所突破。
預(yù)計15-17 年EPS 為1.46/1.60/1.66 元，維持“推薦”評級：作為百貨行業(yè)中最早一批轉(zhuǎn)型的企業(yè)之一，公司積極擁抱或聯(lián)網(wǎng)，探索新的經(jīng)營模式，尋求新盈利增長點。公司在前幾年通過引進戰(zhàn)略投資者等已經(jīng)開始試水國企改革，我們建議投資者關(guān)注可能的體制變化。預(yù)計15-17 年EPS 分別為1.46/1.60/1.66 元，對應(yīng)最新收盤價PE=20.4/18.7/18.0X，處于較低水平，維持投資評級“推薦”。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟放緩、反腐力度加劇、新消費渠道沖擊、轉(zhuǎn)型不達預(yù)期。
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