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    ■責(zé)任劃分明確，疊加管理層持股，提升跨境平臺(tái)經(jīng)營(yíng)效率。合同規(guī)定，公司負(fù)責(zé)中國(guó)境內(nèi)項(xiàng)目準(zhǔn)備等工作，理智約負(fù)責(zé)技術(shù)支持、韓國(guó)商品供應(yīng)商整合等工作，并簽署排他性協(xié)議，保證經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性。此外合資公司出資方之一的皮盟投資系由公司管理層出資設(shè)立。
    ■跨境電商依托政策+平臺(tái)雙重優(yōu)勢(shì)，打開(kāi)未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。有關(guān)跨境電商政府文件頻繁出臺(tái)，特別是15 年3 月政府同意設(shè)立杭州跨境電商綜合試驗(yàn)區(qū)，杭州成為國(guó)家級(jí)跨境電商發(fā)展試點(diǎn)城市理智約是韓國(guó)最大的福利商品電商平臺(tái)。公司憑借政府+平臺(tái)雙重優(yōu)勢(shì)試水跨境電商業(yè)務(wù)，該合作模式有望實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制，或?qū)⑼卣怪寥毡?、歐美、澳洲、東南亞等區(qū)域，打開(kāi)未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。
    ■維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持-A 評(píng)級(jí)。公司外延戰(zhàn)略清晰，本部六期、濟(jì)南、天津、北京、鄭州等項(xiàng)目15、16 年陸續(xù)開(kāi)業(yè)，必將帶來(lái)收入增量；簽約成立合資公司，搭建跨境電商平臺(tái)，公司跨境電商業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，依托理智約平臺(tái)豐富供應(yīng)商資源及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，疊加公司自身渠道和客戶資源，跨境電商業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大，理智約模式運(yùn)營(yíng)成功后有望實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制，打開(kāi)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間?？紤]股本攤薄及項(xiàng)目收購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為0.90 元、1.02元、1.12 元，對(duì)應(yīng)PE 為29 倍、25 倍、23 倍。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：跨境電商業(yè)務(wù)開(kāi)展不達(dá)預(yù)期。