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    經(jīng)過(guò)兩次重組，公司形成了“旅游+園林+地產(chǎn)”的業(yè)務(wù)格局。公司在2012 年明確“城市生態(tài)文化旅游發(fā)展商，現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)商”的企業(yè)定位后，13/14 年進(jìn)行了兩次重大資產(chǎn)重組，形成了“旅游+園林+地產(chǎn)”的業(yè)務(wù)格局。
    云南省國(guó)資委旗下旅游資源眾多，存在資產(chǎn)整合預(yù)期。公司控股股東世博集團(tuán)是云南省國(guó)企混改試點(diǎn)單位，2013 年承諾注入昆明飯店、云南中旅、云南海外國(guó)旅、轎子雪山、元陽(yáng)哈尼梯田風(fēng)景區(qū)等資產(chǎn)；同時(shí)，控股股東關(guān)聯(lián)公司文旅投公司旗下也擁有優(yōu)質(zhì)景區(qū)、酒店、旅行社等資產(chǎn)，存在相關(guān)資產(chǎn)整合的預(yù)期。
    世博新區(qū)規(guī)劃獲批帶動(dòng)公司地產(chǎn)+旅游價(jià)值重估。2009 年，世博新區(qū)被國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)為云南省旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展改革重要綜合試點(diǎn)區(qū)，2014 年世博新區(qū)規(guī)劃正式獲批；公司有望承擔(dān)相關(guān)項(xiàng)目，旗下地產(chǎn)+旅游資產(chǎn)價(jià)值有待重估。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.15/0.20/0.26 元，公司持有土地重估價(jià)值約40 億元，當(dāng)前市值扣除土地重估價(jià)值后約為70 億元，對(duì)應(yīng)15-17年P(guān)E 分別為63/47/36 倍。公司作為云南省國(guó)資委旗下唯一省屬旅游上市平臺(tái)，將受益于云南旅游強(qiáng)省戰(zhàn)略規(guī)劃以及國(guó)資委旗下旅游類資產(chǎn)證券化改革；控股股東啟動(dòng)混改試點(diǎn)，后續(xù)進(jìn)展值得期待；世博新區(qū)規(guī)劃落地，公司地產(chǎn)+旅游資產(chǎn)有待重估，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革不及預(yù)期，世博新區(qū)建設(shè)不及預(yù)期。