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①低碳中心繼續(xù)銷售結(jié)算、江南園林全年并表將驅(qū)動(dòng)2015 年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；②世博新區(qū)規(guī)劃修訂通過(guò)審議，即將落地，區(qū)域產(chǎn)業(yè)定位更加清晰，相關(guān)項(xiàng)目打開(kāi)公司新的成長(zhǎng)空間；③世博集團(tuán)啟動(dòng)混改試點(diǎn)，后續(xù)或有持續(xù)進(jìn)展，公司為旗下唯一上市平臺(tái)，文旅資產(chǎn)培育注入進(jìn)程有望加快；④外延擴(kuò)張亦有望持續(xù)推進(jìn)?？紤]到江南園林增長(zhǎng)快于此前預(yù)期，上調(diào)2015-16 年EPS 至0.36/0.48 元（分別+0.02/+0.05 元），考慮公司后續(xù)整合集團(tuán)資產(chǎn)和外延擴(kuò)張預(yù)期，參考行業(yè)估值并給予一定溢價(jià)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.4 元，對(duì)應(yīng)2016 年55xPE，維持增持評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：2014 年收入9.41 億/+34.1%，歸母凈利6502 萬(wàn)/+2.83%，扣非凈利5103 萬(wàn)/+105%，全面攤薄EPS0.18 元，擬10 股轉(zhuǎn)增10 股。
    地產(chǎn)結(jié)算增加，集團(tuán)注入資產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，江南園林超額完成利潤(rùn)目標(biāo)，后續(xù)外延擴(kuò)張有望持續(xù)①低碳中心開(kāi)始銷售結(jié)算，地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入大幅增加120%至2.03 億②2013 年集團(tuán)注入的旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)3925 萬(wàn)/+46%；世博花園酒店利潤(rùn)貢獻(xiàn)398 萬(wàn)/持平，旅游酒店管理公司虧損782 萬(wàn)；③江南園林實(shí)現(xiàn)收入5.72 億/+23.6%，凈利潤(rùn)6506 萬(wàn)（超過(guò)6000 萬(wàn)的利潤(rùn)承諾），但僅并表利潤(rùn)984 萬(wàn)；④公司表示將繼續(xù)并購(gòu)擴(kuò)張，整合省內(nèi)外有潛力的旅游資產(chǎn)和項(xiàng)目，打造產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展格局。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延擴(kuò)張進(jìn)度慢于預(yù)期，商業(yè)地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期