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    集裝箱需求正進(jìn)入上升周期：在全球貿(mào)易增速繼續(xù)小幅放緩的情況下，舊箱更新正推動集裝箱需求企穩(wěn)向上。以干貨箱為例，2014 年公司的干貨箱銷量為138.53 萬TEU，同比增長27.3%?？紤]到集裝箱使用壽命在12~15年水平，2000~2007 年歷史銷量大幅攀升將推動2014 年以后更新需求持續(xù)釋放，加上新增保有量需求，總銷量將創(chuàng)出歷史新高。隨著排產(chǎn)飽和程度不斷提高，集裝箱業(yè)務(wù)的利潤彈性將逐步放大。
    國家力量支持海工裝備行業(yè)：工商銀行全資子公司—工銀租賃與巴西國家石油公司近日就海工裝備資產(chǎn)租賃簽署總額30 億美元的合作框架協(xié)議。目前，巴西國家石油是全球海工裝備市場的頭號買家，而此前中集來福士共向巴西國家石油交付2 座超深水鉆井平臺（總金額為10.8 億美元）和2 座半潛式生活起重平臺（總金額約5 億美元）。工商銀行與巴西國家石油在李克強(qiáng)總理訪問巴西期間達(dá)成此項(xiàng)重要協(xié)議，為我國海工裝備行業(yè)繼續(xù)拓展巴西市場提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而中集來福士將是重要的受益者。
    盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2015-2017 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76,434、85,778 和96,413 百萬元，EPS 分別為1.370、1.700 和2.130 元?；诠就ㄟ^業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級持續(xù)提升盈利能力，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級，合理價(jià)值為35.62 元，相當(dāng)于2015 年26 倍PE 估值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動的風(fēng)險(xiǎn)；電商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴(kuò)展和盈利模式形成具有不確定性；公司前海項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度具有不確定性。