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源于天然氣輸氣管道行業(yè)的自然壟斷特性，以及公司在陜西省天然氣長(zhǎng)輸供應(yīng)領(lǐng)域居于區(qū)域壟斷地位，將受益于需求巨大且快速發(fā)展的陜西天然氣消費(fèi)量增長(zhǎng)。
    銷氣量增長(zhǎng)促業(yè)績(jī)上升
    2014年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.22億元，同比增長(zhǎng)31.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.1億元，同比增長(zhǎng)51.7%。2015一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.08億元，同比增長(zhǎng)28.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)19.94%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是銷氣量的增長(zhǎng)。
    2014年，長(zhǎng)輸管道業(yè)務(wù)銷售氣量38.94億方，同比增長(zhǎng)32.83%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.19億元，同比增長(zhǎng)26.75%；營(yíng)業(yè)成本39.06億元，同比增長(zhǎng)26.43%；毛利率18.95%，較上年同期上升0.21個(gè)百分點(diǎn)。
    城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)銷售氣量1.95億方，同比增長(zhǎng)107.56%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.91億元，同比增長(zhǎng)97.09%；營(yíng)業(yè)成本4.43億元，同比增長(zhǎng)78.38%；毛利率9.78%，較上年同期下降9.47個(gè)百分點(diǎn)。
    推進(jìn)"氣化陜西"，銷氣量快速增長(zhǎng)
    天然氣作為一種清潔、高效能源，天然氣的利用得到國(guó)家層面的大力支持。陜西省政府近年來大力提倡天然氣等潔凈能源的使用，支持各地政府新建、擴(kuò)建城市天然氣輸配管道，提高覆蓋率和氣化率。陜西省2013年的政府工作報(bào)告中明確講到，要積極推進(jìn)"氣化陜西"二期和"煤改氣"、"煤改電"工程，并出臺(tái)"治污降霾·保衛(wèi)藍(lán)天"行動(dòng)計(jì)劃。
    隨著各地改造項(xiàng)目的實(shí)施，為公司帶來新的增長(zhǎng)空間。隨著氣化率的提高，輸氣量的增加，管道利用率和公司利潤(rùn)率將得以提升。由于成本相對(duì)固化，隨著銷氣量的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入加速階段。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    客戶開發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期，銷氣量低于預(yù)期等。
    投資建議：
    未來六個(gè)月內(nèi)，維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。
    我們預(yù)測(cè)2015-2016年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)分別為25.21%和16.07%，歸于母公司的凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)年遞增29.87%和42.08%，相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.60元和0.85元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為28.60倍和20.13倍，公司估值低于行業(yè)平均。我們認(rèn)為，陜西省氣化率的提高有利于公司輸氣量的增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率的提高有利于公司業(yè)績(jī)的提升，維持公司"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。