>> 上海證券-陜天然氣(002267)關(guān)注管道利用率的提升-140425
| 上傳日期： |
2014/5/2 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
冀麗俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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動態(tài)事項
公司發(fā)布2013年年度報告。2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.58億元，同比增長6.7%，實現(xiàn)凈利潤3.38億元，同比增長0.66%；每股收益0.33元。分配預案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金1.50元（含稅）。
主要觀點
氣量增長促營收增長
2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.58億元，同比增長6.70%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.38億元，同比增長0.66%。收入增長主要是下游用戶用氣量的增長，凈利微增則是由于成本增幅高于收入增幅。
分項業(yè)務中，長輸管道業(yè)務銷售氣量29.32億方，同比增長5.09%；實現(xiàn)營業(yè)收入38.02億元，同比增長4.87%；營業(yè)成本30.90億元，同比增長5.38%；毛利率18.74%，較上年同期下降0.39個百分點。
城市燃氣業(yè)務銷售氣量9401.92萬方，同比增長43.51%；實現(xiàn)營業(yè)收入2.49億元，同比增長47.19%；營業(yè)成本2.48億元，同比增長54.71%；毛利率0.31%，較上年同期下降4.85個百分點。
公司的收入和利潤的九成以上都是來源于長輸管道業(yè)務，該項業(yè)務的小幅增長帶來了公司整體業(yè)績的增長。城市燃氣業(yè)務增長將近五成，但由于成本的增加，使得毛利率下降。
氣化二期推進，利于氣量增長
天然氣作為一種清潔、高效能源，天然氣的利用得到國家層面的大力支持。陜西省政府近年來大力提倡天然氣等潔凈能源的使用，支持各地政府新建、擴建城市天然氣輸配管道，提高覆蓋率和氣化率。陜西省2013年的政府工作報告中明確講到，要積極推進"氣化陜西"二期和"煤改氣"、"煤改電"工程，在西安100公里范圍內(nèi)加快無煤化進程。
公司擁有天然氣長輸干線11條，已建成里程接近3000公里，年輸氣規(guī)模達到70億立方米，形成了縱貫陜西南北，延伸關(guān)中東西兩 翼，覆蓋全省11個市（區(qū)）的輸氣干線網(wǎng)絡。隨著各地改造項目的實施，為公司帶來新的增長空間。隨著氣化率的提高，輸氣量的增加，管道利用率和公司利潤率將得以提升。
投資建議：
未來六個月內(nèi)，維持"謹慎增持"評級。
我們預測2014-2015年公司營業(yè)收入增長分別為10.30%和8.65%，歸于母公司的凈利潤將實現(xiàn)年遞增7.74%和15.23%，相應的稀釋后每股收益為0.36元和0.41元，對應的動態(tài)市盈率為24.70倍和21.44倍，公司估值居于行業(yè)平均。我們認為，公司長輸管道擴展的空間不大，陜西省氣化率的提高有利于公司輸氣量的增長，產(chǎn)能利用率的提高有利于公司業(yè)績的提升，維持公司"謹慎增持"評級。
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