>> 國泰君安-中天科技(600522)整合集團(tuán)資產(chǎn),完善產(chǎn)業(yè)鏈布局-150525
| 上傳日期： |
2015/5/25 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉，王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級 ，上調(diào)目標(biāo)價至 30.8 元。為完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，中天科技擬收購三家關(guān)聯(lián)公司，將進(jìn)一步增長公司的盈利能力和客戶協(xié)同效應(yīng)。預(yù)期光纖光纜行業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇，下修公司2015-2016 年EPS分別至0.88(-5%)/1.0(-8%)元，參考行業(yè)估值水平，給予2015 年35 倍PE，目標(biāo)價30.8 元(+32%)，維持“增持”評級。
完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，收購三家關(guān)聯(lián)公司。中天科技公告，擬向中天科技集團(tuán)和南通中昱發(fā)行股份購買中天合金100%股權(quán)、中天寬帶100%股權(quán)及江東金具100%股權(quán)，發(fā)行價格14.69 元/股，合計交易對價22.5 億元，合計承諾凈利潤2015-2017 年為1.42 億、1.56 億、1.79 億。三家公司在業(yè)務(wù)上與中天科技存在上下游關(guān)系，同時在客戶結(jié)構(gòu)上有協(xié)同效應(yīng)，收購之后將有利于降低整體生產(chǎn)成本、提高市場地位。同時，中天科技擬非公開增發(fā)募資6 億元，用于中天寬帶4G 智能電調(diào)天線研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、中天合金高精度無氧銅深加工技術(shù)改造項目、江東金具絕緣子、避雷器系列產(chǎn)品技改項目，補(bǔ)充三家標(biāo)的公司的流動資金。
海纜和新能源承載未來增長。我們認(rèn)為，市場對公司在海纜和新能源領(lǐng)域的布局認(rèn)知不足：①海纜的增量市場來自海底觀測需求，通過海纜+接駁盒+觀測器件實現(xiàn)對我國臨近海域的海底軍用監(jiān)測，總投資規(guī)模約1600 億，中天科技軍品四證齊全，有望成為主要供應(yīng)商。②公司從2010 年開始培育的新能源業(yè)務(wù)正逐步起量，分布式光伏方面，已儲備屋頂，倉儲，沿海灘涂等開發(fā)資源，未來以光伏運營為主兼具背板、電池產(chǎn)品的開發(fā)能力。
催化劑：海纜訂單放量；光伏運營推進(jìn)超預(yù)期。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)重組不成功；公司歷史上財務(wù)包袱較大的風(fēng)險。
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