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維持公司2015~2017 年EPS 1.83、2.17、2.58 元，考慮到公司未來業(yè)務(wù)的可拓展性，參考可比醫(yī)藥商業(yè)公司估值，給予公司2015 年P(guān)E 82X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至150 元，維持增持評級。
    穩(wěn)步從配送商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型。向服務(wù)商轉(zhuǎn)型是公司未來的戰(zhàn)略方向，而與醫(yī)院建立深度合作關(guān)系是向服務(wù)商轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，公司定增項(xiàng)目將為廣西15-20 家三甲醫(yī)院和30-50 家二甲醫(yī)院提供供應(yīng)鏈延伸服務(wù)，預(yù)計(jì)將顯著提升公司在醫(yī)院渠道的競爭力，未來有望為醫(yī)院提供包括藥品、器械耗材在內(nèi)的完整供應(yīng)鏈服務(wù)。公司醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸服務(wù)目前已在穩(wěn)步推進(jìn)，我們認(rèn)為，醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸項(xiàng)目是公司在對醫(yī)藥商業(yè)未來多種業(yè)態(tài)（包括醫(yī)藥電商、PBM）思考之后的優(yōu)選之策，同時(shí)公司也在并行推進(jìn)中藥飲片產(chǎn)能建設(shè)、連鎖藥店布局（包括DTP 藥店）、小步幅探索醫(yī)藥電商，為新業(yè)態(tài)預(yù)留端口，時(shí)機(jī)成熟后能夠快速推進(jìn)。
    公司管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，激勵(lì)充分，中長期發(fā)展動力充足。公司過去12 年收入復(fù)合增速30%，團(tuán)隊(duì)能力已充分體現(xiàn)，公司核心高管均有股權(quán)，大股東3.3 億、員工持股計(jì)劃7000 萬參與定增，進(jìn)一步完善激勵(lì)， 彰顯對公司未來的信心，中長期發(fā)展動力充足。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。