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在8 個(gè)城市完成試點(diǎn)后，通過(guò)總部+各地運(yùn)營(yíng)商模式向外復(fù)制擴(kuò)張，現(xiàn)已完成地產(chǎn)商簽約和全國(guó)第一輪317 個(gè)運(yùn)營(yíng)商招商落地。家裝戰(zhàn)略布局初步成形。
    工業(yè)化是“蘑菇+”改造家裝的第一維度——家裝產(chǎn)品化、流程標(biāo)準(zhǔn)化。由于家裝的非標(biāo)準(zhǔn)特性，對(duì)家裝行業(yè)工業(yè)化是互聯(lián)網(wǎng)化的前提。“蘑菇+”重新對(duì)家裝進(jìn)行定義，將家裝打造成一個(gè)完整的產(chǎn)品，將傳統(tǒng)意義上非標(biāo)準(zhǔn)化的家裝標(biāo)準(zhǔn)化，從而令家裝全程實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，降低對(duì)人的依賴，降低可變成本。同時(shí)租用F2C 中心倉(cāng)、建設(shè)培訓(xùn)學(xué)校、增加產(chǎn)品研發(fā)投入，增加固定成本的比重，從而形成規(guī)模效應(yīng)。
    互聯(lián)網(wǎng)化是“蘑菇+”改造家裝的第二維度——減少中間環(huán)節(jié)、消除信息不對(duì)稱。傳統(tǒng)家裝的困局在于四大參與方之外的利益相關(guān)方過(guò)多且信息不透明?！澳⒐?”所提供的一口價(jià)總包家裝服務(wù)，沒(méi)有中間環(huán)節(jié)，產(chǎn)品總價(jià)低且質(zhì)量問(wèn)題都由“蘑菇+”品牌背書，“蘑菇大叔”（工長(zhǎng)）直接在線上平臺(tái)預(yù)約，而且可以對(duì)其服務(wù)表現(xiàn)打分，消除了對(duì)工長(zhǎng)服務(wù)質(zhì)量的信息不透明。
    首選B2B2C 模式，銷售彈性最佳。對(duì)比家裝E 站的B2C 模式，“蘑菇+”的B2B2C模式充分利用公司的地產(chǎn)商資源，流量獲取成本極低。憑借炫動(dòng)三維展示系統(tǒng)的逼真表現(xiàn)力和與消費(fèi)者的互動(dòng)能力，“蘑菇+”的客戶轉(zhuǎn)化率非常高（試點(diǎn)在35%以上），而且大大降低了客戶和設(shè)計(jì)師的溝通時(shí)間成本。我們認(rèn)為這種模式在互聯(lián)網(wǎng)家裝推廣初期的銷量彈性是高于B2C 模式，預(yù)計(jì)未來(lái)6 個(gè)月內(nèi)“蘑菇+”的銷售就會(huì)開(kāi)始放量。
    萬(wàn)安智能打通家庭流量表現(xiàn)關(guān)鍵一環(huán)，后續(xù)還會(huì)圍繞家庭消費(fèi)繼續(xù)布局。萬(wàn)安打造的成套智能家居系統(tǒng)旨在成為未來(lái)家庭微數(shù)據(jù)中心，將成為家庭消費(fèi)一大入口，打通流量變現(xiàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司后續(xù)還會(huì)繼續(xù)圍繞家庭消費(fèi)布局其他相關(guān)標(biāo)的。
    買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15~17 年EPS 為0.87/1.02/1.20 元，當(dāng)前市值僅反應(yīng)傳統(tǒng)公裝業(yè)務(wù)，對(duì)比建筑類公司相對(duì)安全。綜合考慮各業(yè)務(wù)板塊的估值，公司第一目標(biāo)市值600 億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)約67 元(除權(quán)后45 元)，相對(duì)于目前市場(chǎng)價(jià)還有50%以上的空間?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的巨大空間和公司的超前理念，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大規(guī)模下滑；“蘑菇+”各地運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。