>> 安信證券-亞廈股份(002375)公裝平穩(wěn)增長,蘑菇+家裝電商業(yè)務(wù)快速推進-150429
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
大?。?/td>
| 357KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊濤，夏天 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
分紅預(yù)案為10 轉(zhuǎn)5 派1.1 元(含稅）。2015 年一季度公司收入同增0.08%，歸母凈利潤同增0.76%，EPS 0.22 元。2014 年末在手訂單約132 億元，全年新簽訂單約172 億元，得益于幕墻業(yè)務(wù)發(fā)力及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，當(dāng)前公裝訂單趨勢良好。上半年業(yè)績預(yù)增0-20%。
■盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)營現(xiàn)金流為正。公司2014 年毛利率18.90%，比2013 年提高0.99 個pct，2015 年一季度毛利率19.66%，同比提高1.66 個pct；主要因管控水平、管理效率進一步提升。2014 年三項費用率為3.18%，下降0.21 個pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別變動+0.04/-0.02/-0.23 個pct。
財務(wù)費用率下降主要由于公司利息收入增加。2015 年一季度三項費用率同比增加1.12 個pct。公司2014 年/2015 年一季度凈利率分別為7.99%/7.41%，同比提升0.62/0.05 個pct。2014 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.48 億元，收現(xiàn)比64.76%，比2013 年下降6.24 個pct，有所放緩但處于正常范圍。
■“蘑菇+”2.0 產(chǎn)品發(fā)布，招商加盟啟動有望快速起量。蘑菇+打造以完整產(chǎn)品為核心的全新家裝電商，以設(shè)計有機貫穿硬裝/軟裝/家具/家電各環(huán)節(jié)，依托炫維科技3D 軟件自主開發(fā)能力，以mBIM 技術(shù)建立營銷、施工、采購、管理一體化體系。2.0 產(chǎn)品首創(chuàng)m 度設(shè)計理念，通過模塊化定制和選材解決標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)與個性化需求的矛盾，萬安智能的多項智能家居技術(shù)亦選擇性嵌入其中。近期招商加盟將進入快速擴張期，與成熟家裝公司合作有望快速起量，我們預(yù)計公司今年流水將輕松超過10 億元。
■建筑3D 打印持續(xù)推進。盈創(chuàng)3D 打印取得持續(xù)進展，已打印出6 層可居住樓房和1100 平米別墅，國內(nèi)外訂單均有斬獲。萬安智能除智能家居外，亦將在智慧城市領(lǐng)域不斷拓展。員工持股計劃做完后動力充足。
■投資建議：未來半年將是“蘑菇+”取得“有形”進度的集中釋放期，有望持續(xù)超預(yù)期。分部估值法下維持公司目標(biāo)市值500 億元（參見前期深度報告），目標(biāo)價56 元，“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：公裝需求持續(xù)疲軟風(fēng)險；新業(yè)務(wù)開拓進度低于預(yù)期風(fēng)險。
|
|
