>> 申萬宏源-亞廈股份(002375)“蘑菇+”將進入加速落地階段-150414
| 上傳日期： |
2015/4/15 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
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作者： |
陸玲玲 |
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即使行業(yè)不增長，保持5 萬億規(guī)模，如果市占率做到5%，凈利率5%，就有125 億凈利潤，所以目前新業(yè)務估值僅60 億?？紤]公司持有萬安智能70%股權(quán)，萬安智能承諾2015 年凈利潤不低于7740 萬，若40X PE 則對應權(quán)益市值22 億；持有盈創(chuàng)3D 建筑打印26%股權(quán)，若盈創(chuàng)估值100 億，對應亞廈股份權(quán)益市值26 億；則蘑菇加僅有權(quán)益市值12 億（58%股權(quán)）。考慮如果金螳螂公裝主業(yè)也給20X，目前家裝e 站估值400億。若明年此時蘑菇加達到目前家裝e 站估值，尚有220 億市值空間。（2）蘑菇加采用加盟方式，輸出產(chǎn)品化的整家裝修解決方案，并通過所見即所得系統(tǒng)實現(xiàn)閉環(huán)。
由總部向加盟商輸出品牌、產(chǎn)品（由產(chǎn)品研發(fā)中心輸出整家設計方案）、管理、培訓和線上流量，通過材料集采等將省下來的中間環(huán)節(jié)利潤用來提高消費者福利與項目經(jīng)理的激勵，通過自主開發(fā)的所見即所得系統(tǒng)給加盟商的營銷和運營管理提供更多支持并實現(xiàn)閉環(huán)控制。（3）我們用”流量、獲取流量的成本、到店流量轉(zhuǎn)化率、客單價、用戶好評率、各店運營結(jié)果方差（顯示可復制性）、用戶對平臺的粘性、加載的其他服務或產(chǎn)品的價值量”來看一個家裝公司的話，蘑菇加理論上在獲取流量的成本、到店流量轉(zhuǎn)化率、客單價、可復制性、加載的其他產(chǎn)品潛力上有獨特優(yōu)勢，值得資本“卡位”。由于其3D 展示系統(tǒng)有助于樓盤銷售，蘑菇加容易進入開發(fā)商售樓處在售樓階段就進行營銷，對新樓盤流量獲取成本更低，其所見即所得系統(tǒng)對流量轉(zhuǎn)化率提高也很有幫助；由于其銷售的是含家具、軟裝的整家裝修解決方案，所以客單價更高；由于其提供的是所見即所得的產(chǎn)品，對加盟商的營銷和運營都給到更多支撐，可復制性更強；由于公司還有智能家居子公司，可以通過智能家居的搭配找到新的盈利點。（4）正式招商加盟啟動在即，市場對蘑菇加的發(fā)展預期有望隨著加盟的踴躍加速發(fā)酵。
股價表現(xiàn)的催化劑：后續(xù)招商和簽單進展順利，”蘑菇+”的模式受到業(yè)主認可。
核心風險：地產(chǎn)銷售超預期下滑使得主業(yè)波動劇烈；炫維和IDH 系統(tǒng)的完善迭代不順利。
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