>> 信達(dá)證券-亞廈股份（002375.sz）短期業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，員工持股計(jì)劃彰顯未來(lái)發(fā)展信心-150216
| 上傳日期： |
2015/2/16 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
關(guān)健鑫，徐林鋒 |
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此外，公司還披露了第一期員工持股計(jì)劃（草案），員工持股計(jì)劃的資金總額3000 萬(wàn)元，參加本次員工持股計(jì)劃的員工總?cè)藬?shù)預(yù)計(jì)不超過(guò)110 人。
點(diǎn)評(píng)：
短期業(yè)績(jī)低于預(yù)期。整體來(lái)看，公司2014 的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谖覀兊念A(yù)期。我們認(rèn)為，一方面是由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及固定資產(chǎn)投資增速的下滑對(duì)公司產(chǎn)生了不可避免的負(fù)面影響；另一方面，公司目前處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，盡管傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)，但由于開(kāi)拓新業(yè)務(wù)相關(guān)費(fèi)用支出較大，在一定程度上也影響了公司的盈利水平。此外，由于下游客戶的資金緊張，公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)明顯，相應(yīng)的本年計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備也有所增加。截止到2014 年三季度末，公司計(jì)提的資產(chǎn)減值損失高達(dá)2.9 億元，同比增長(zhǎng)166.82%。
員工持股計(jì)劃彰顯未來(lái)發(fā)展信心。根據(jù)公司披露的第一期員工持股計(jì)劃（草案），將設(shè)立易方達(dá)資產(chǎn)亞廈股份1 號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃。亞廈股份1 號(hào)主要以二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買等法律法規(guī)許可的方式取得并持有亞廈股份不超過(guò)400 萬(wàn)股股票。亞廈股份1 號(hào)按照不超過(guò)1:1 的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)A 類份額和進(jìn)取級(jí)B 類份額，而員工持股計(jì)劃將全額認(rèn)購(gòu)進(jìn)取級(jí)B 類份額，這相當(dāng)于加了杠桿倍數(shù)（若按1：1，則為2 倍）。我們認(rèn)為，員工持股計(jì)劃彰顯了公司管理層對(duì)于公司轉(zhuǎn)型和發(fā)展前景的堅(jiān)定信心，且目前僅披露了第一期的草案，未來(lái)或有進(jìn)一步動(dòng)作
加速轉(zhuǎn)型。2014 年以來(lái)，公司加速了向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局。公司近期公告將設(shè)立亞廈電商，其主要負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)金融、家裝、智能家居業(yè)務(wù)和生活用品配送等產(chǎn)品及服務(wù)。而在上半年，亞廈股份則與齊家網(wǎng)簽訂了合作，這將為公司開(kāi)拓一個(gè)全新的增量市場(chǎng)（小公裝市場(chǎng)）。公司的一系列行動(dòng)表明，公司正在從傳統(tǒng)公裝業(yè)務(wù)向家裝和智能家居領(lǐng)域邁進(jìn)，并通過(guò)電商培育新型的業(yè)務(wù)模式，整合公司現(xiàn)有及未來(lái)供應(yīng)鏈，從而為自身過(guò)一步發(fā)展開(kāi)拓新的成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，公司互聯(lián)網(wǎng)的性質(zhì)在未來(lái)將不斷明顯。
嘗試工業(yè)化建筑模式。目前，公司已經(jīng)與達(dá)索系統(tǒng)公司（全球建筑行業(yè)公認(rèn)的最高端的三維創(chuàng)新技術(shù)公司）達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，達(dá)索系統(tǒng)公司將提供亞廈股份“企業(yè)BIM 平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”的軟硬件和服務(wù)的支持。另外，公司參股盈創(chuàng)建筑科技，積極布局3D 建筑打印領(lǐng)域。而B(niǎo)IM 技術(shù)的成熟與普及正是3D 建筑變成現(xiàn)實(shí)的一個(gè)重要前提。我們認(rèn)為，公司在工業(yè)化建筑領(lǐng)域的布局體現(xiàn)了其長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，使得公司在建筑裝飾行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)中搶占了先機(jī)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)。亞廈股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)展成為公共建筑裝飾、住宅精裝修和建筑幕墻"三足鼎立"的局面。同時(shí)，公司會(huì)根據(jù)下游市場(chǎng)需求的情況，對(duì)三項(xiàng)業(yè)務(wù)的比例進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)。我們認(rèn)為，裝飾行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)如亞廈股份，憑借自身品牌、資金、技術(shù)與管理等方面的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)提高市場(chǎng)占有率，仍能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，具備較強(qiáng)的抗周期能力
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2014-2016 年EPS 1.33 元、1.77 元和2.24 元的預(yù)測(cè)。考慮到亞廈股份在裝飾行業(yè)的領(lǐng)先地位以及公司未來(lái)的發(fā)展前景，我們維持對(duì)其"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)調(diào)控深入。
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