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公司期望以兼具大師設(shè)計(jì)感、材料高性價(jià)比以及工業(yè)化工藝的完整產(chǎn)品征服客戶和市場。
    ■依托炫維科技3D 軟件自主開發(fā)能力，以BIM 技術(shù)為內(nèi)核建立營銷、施工、采購、管理一體化體系。公司利用自主研發(fā)的具有BIM 功能的前端3D設(shè)計(jì)軟件，極大滿足家裝客戶對未來家裝產(chǎn)品的預(yù)視需求和局部DIY 參與需求，一鍵生成明確的報(bào)價(jià)清單及施工圖，同時(shí)形成交付標(biāo)準(zhǔn)，解決變更增項(xiàng)問題，不僅將帶來極強(qiáng)的營銷競爭力，還將為公司后續(xù)施工、采購、管理一體化形成信息化支撐，實(shí)現(xiàn)家裝服務(wù)流程個(gè)性化與標(biāo)準(zhǔn)化有機(jī)統(tǒng)一。
    ■招商加盟進(jìn)入快速擴(kuò)張期，與成熟家裝公司合作將快速起量。公司招商加盟啟動(dòng)以來進(jìn)度及效果遠(yuǎn)超預(yù)期。公司與當(dāng)?shù)仡I(lǐng)先的家裝公司合作，利用其既有渠道和服務(wù)能力能夠快速起量。公司要求加盟商將資金和采購交由蘑菇+管理，利用平臺(tái)的產(chǎn)品及采購優(yōu)勢吸引加盟商主動(dòng)將流量引上平臺(tái)（加盟商在平臺(tái)上將具有更高收益）。此外，公司將目標(biāo)市場擴(kuò)充至所有毛坯房（包括新盤和舊盤）。我們預(yù)計(jì)公司今年流水將輕松超過10 億元。
    ■互聯(lián)網(wǎng)思維打造O2O 家裝平臺(tái)實(shí)現(xiàn)多方共贏。公司在閉環(huán)業(yè)務(wù)模式構(gòu)建中多處利用互聯(lián)網(wǎng)思維，通過做增量市場、分享利益來綁定多方合作者（加盟商、供應(yīng)商、倉儲(chǔ)中心等），利用合作者資源實(shí)現(xiàn)家裝業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張而非高度垂直自控（公司認(rèn)為后者對管理和時(shí)間要求太高）。公司擁有富有激情的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，在實(shí)踐中面對問題能快速調(diào)整，細(xì)節(jié)做法可以快速更新迭代。
    ■公裝及3D 打印等業(yè)務(wù)趨勢良好。公司公裝訂單趨勢良好，盈創(chuàng)3D 打印取得持續(xù)進(jìn)展，萬安智能有望對接家裝，員工持股計(jì)劃做完后動(dòng)力充足。
    ■投資建議：我們認(rèn)為市場對“蘑菇+”預(yù)期處于極低水平，未來半年將是“蘑菇+”取得“有形”進(jìn)度的集中釋放期，有望持續(xù)超預(yù)期。在目前家裝e 站估值已達(dá)700 億元情況下，我們認(rèn)為“蘑菇+”估值可看350 億元。采用分部估值法，公裝業(yè)務(wù)今年預(yù)計(jì)增長15%、給15 倍PE 即180 億元，“蘑菇+”56%權(quán)益約200 億元市值，萬安智能和盈創(chuàng)科技各60 億元權(quán)益市值，公司目標(biāo)市值500 億元，目標(biāo)價(jià)56 元，維持“買入-A”評級。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：公裝需求持續(xù)疲軟風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。