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    亞廈股份發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃（草案）。該計(jì)劃細(xì)則為：1）公司擬通過設(shè)立集合資產(chǎn)管理計(jì)劃實(shí)施員工持股計(jì)劃，計(jì)劃籌集資金總額3000 萬元，具體金額根據(jù)實(shí)際出資繳款金額確定；2）參加員工持股計(jì)劃的員工總數(shù)約110 人，約占公司總?cè)藬?shù)的2.12%。其中董事、監(jiān)事和高級管理人員合計(jì)12 人。
    點(diǎn)評：
    公司2014 年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入128.40 億元，同比增長5.74%，其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.18 億元，同比下降21.23%，低于我們此前的預(yù)期。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.99 億元、35.81億元、36.43 億元、29.18 億元，同比增長28.88%、13.77%、13.94%、-21.23%，源于新簽訂單增速的下滑，公司Q4 季度收入低于我們此前的預(yù)期（圖1）。
    公司2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤率9.86%，較去年同期提升1.20%，盈利能力持續(xù)提升。其中，Q4 單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤率13.53%，較去年同期提升5.83%，Q4 單季度營業(yè)利潤率創(chuàng)歷史新高。公司2014 年盈利能力持續(xù)提升，營業(yè)利潤率較去年同期提升1.20%，主要源于廈門萬安智能的并表。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤率9.01%、9.21%、8.20%、13.53%，較去年同期提升1.09%、0.54%、-2.05%、5.83%，Q4 營業(yè)利潤率創(chuàng)歷史新高，我們認(rèn)為這主要源于Q4 資產(chǎn)減值損失的沖回，中期來看并不能持續(xù)（圖2）。
    司2014 年的利潤總額同比增長19.74%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長17.48%，利潤總額增幅大于凈利潤增幅的主要原因在于并購帶來的少數(shù)股東權(quán)益占比的提升。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)利潤總額2.44 億元、3.30 億元、2.98 億元、3.96 億元，同比增長46.98%、20.52%、-8.46%、34.92%（圖3）；公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.99 億元、2.73 億元、2.58 億元、3.21 億元，同比增長45.62%、22.12%、-3.81%、20.64%（圖4）。
    公司推出員工持股計(jì)劃，擴(kuò)大激勵覆蓋范圍，持股計(jì)劃存續(xù)期達(dá)36 個月，彰顯對公司未來發(fā)展前景的信心。此外，本次員工持股計(jì)劃為第一期，覆蓋的范圍僅為總員工人數(shù)的2%，我們認(rèn)為未來公司將繼續(xù)推出員工持股計(jì)劃，進(jìn)一步擴(kuò)大激勵范圍。本次員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為36 個月，能在未來一段時(shí)間內(nèi)明顯提升員工積極性，同時(shí)有利于維護(hù)公司核心技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。本次激勵范圍僅為員工總數(shù)的2%左右，我們認(rèn)為未來公司仍將繼續(xù)推出員工持股計(jì)劃，進(jìn)一步擴(kuò)大激勵范圍，穩(wěn)固核心團(tuán)隊(duì)的同時(shí)將公司推動上一個新的發(fā)展平臺。
    盈利預(yù)測、估值和評級。我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS 分別為1.20 元、1.49 元、1.77 元，對應(yīng)的PE 分別為18 倍、15 倍、12 倍，維持公司的“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單不達(dá)預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、并購公司出現(xiàn)虧損