>> 海通證券-東方能源(000958)：中電投資產(chǎn)注入，能源平臺空間打開-150602
| 上傳日期： |
2015/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬 |
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集團(tuán)公司清潔能源占比高，資產(chǎn)證券化空間大。清潔能源占比高：到2013 年底，中電投集團(tuán)裝機(jī)容量89.7GW，其中火電62.1GW，水電19.3GW，風(fēng)電4.7GW，光伏2.5GW，核電1.1GW。清潔能源比重為34.19%，居五大發(fā)電集團(tuán)第一，光伏裝機(jī)位于全球第一，并且是國內(nèi)三大核電運(yùn)營商之一。證券化比例低：目前中電投的清潔能源資產(chǎn)基本都在集團(tuán)，沒有上市，上市公司的總資產(chǎn)僅占集團(tuán)總資產(chǎn)的17%左右，在五大電力集團(tuán)中最低。
已有方案帶來安全邊際，后續(xù)注入帶來市值空間。東方能源是中電投最新買入的上市殼資源，是近幾年來首次注入資產(chǎn)的上市公司。根據(jù)已公開方案，河北中電投的資產(chǎn)注入（還有大量優(yōu)質(zhì)光伏資產(chǎn)）帶來市值空間，后續(xù)考慮到中電投外省光伏和其他資產(chǎn)注入的可能以及上市公司自身跨省發(fā)展的努力，市值空間更大。公司規(guī)劃到2015 年底，可控電力裝機(jī)容量將達(dá)到3GW，清潔能源比重70%。按照國企改革慣例，一般的程序是集團(tuán)控股上市公司，注入資產(chǎn)，做大市值，增發(fā)融資。目前已經(jīng)到了做大市值的階段。
盈利預(yù)測與投資評級。中電投資產(chǎn)注入，整合了華北地區(qū)熱電資源，未來有望成為中電投清潔能源運(yùn)營平臺。我們預(yù)計公司2015-2016 年凈利潤分別為4.9 億元、6.5億元，按照非公開發(fā)行完成后5.86 億股股本攤薄（若增發(fā)價高于低價12.72 元/股，股本攤薄會更少），對應(yīng)EPS 分別為0.84 元、1.12 元，參考同行業(yè)可比估值，按照2016 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價44.80 元，維持“買入”評級。
不確定性因素?；ヂ?lián)網(wǎng)進(jìn)度緩慢；政策發(fā)生重大不利變動；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；資金短缺。
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