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2014 年公司電力業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為14.5億元，占?xì)w母凈利總額的70.4%。而其中參股公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為12.2 億元，占?xì)w母凈利的59.4%。
    電力業(yè)務(wù)：裝機(jī)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展提速
    截止2014 年末，公司已投產(chǎn)和在建權(quán)益裝機(jī)容量分別為727.3 萬(wàn)千瓦和186.5 萬(wàn)千瓦（以上裝機(jī)量均尚未統(tǒng)計(jì)新能源裝機(jī)）。目前已投產(chǎn)機(jī)組中，燃煤和燃?xì)鈾C(jī)組權(quán)益裝機(jī)占比分別為61%和22%，其中60 萬(wàn)千瓦及以上機(jī)組占燃煤權(quán)益裝機(jī)的79%，成本優(yōu)勢(shì)較為明顯。目前新能源公司已經(jīng)建成權(quán)益裝機(jī)約26 萬(wàn)千瓦，在建權(quán)益裝機(jī)約40 萬(wàn)千瓦。2014 年新能源公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4200 萬(wàn)元，而伴隨未來(lái)2 年新建機(jī)組的陸續(xù)投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    國(guó)企改革激發(fā)公司活力，現(xiàn)金充裕助力公司業(yè)務(wù)拓展
    申能集團(tuán)董事長(zhǎng)王堅(jiān)先生此前曾擔(dān)任上海市國(guó)資委黨委書記、主任，在調(diào)任申能集團(tuán)以后，又積極推動(dòng)集團(tuán)開展國(guó)企改革。集團(tuán)2015 年經(jīng)營(yíng)工作重點(diǎn)已明確提出要全面深化申能股份 “先鋒企業(yè)”建設(shè)、任期制契約化管理、競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)體制機(jī)制改革等改革任務(wù)。我們認(rèn)為，國(guó)企改革的核心在于考核與激勵(lì)制度的完善，而申能集團(tuán)推動(dòng)的改革突出解決了國(guó)有企業(yè)當(dāng)前運(yùn)行過(guò)程中的主要矛盾，從而有望真正釋放國(guó)有企業(yè)的活力。
    截止2015 年一季度，公司在手現(xiàn)金達(dá)69 億元，此外公司所持海通證券和京能電力股份價(jià)值約為25 億元。同時(shí)受益于近年來(lái)電力業(yè)務(wù)持續(xù)景氣，2014 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流高達(dá)40 億元，充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備有助于公司從容實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。
    電改推進(jìn)有望助公司進(jìn)入售電市場(chǎng)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.455 元、0.466 元和0.478 元，公司電力主業(yè)質(zhì)地優(yōu)良，伴隨國(guó)企改革推進(jìn)，公司的經(jīng)營(yíng)活力有望得到進(jìn)一步激發(fā)。同時(shí)作為上海電力龍頭企業(yè)，伴隨電力體制改革推進(jìn)，公司未來(lái)在售電領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展想象空間較大。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期，15 年火電利用小時(shí)降幅超預(yù)期。