>> 中銀國際-中海油服(601808)更殘酷的現(xiàn)實-150602
| 上傳日期： |
2015/6/2 |
大?。?/td>
| 420KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
|
| 評級： |
賣出（下調(diào)） |
作者： |
劉志成 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
因此，我們將H 股和A股評級均由持有下調(diào)為賣出。
支撐評級的要點
由于市場環(huán)境艱難，公司已與主要客戶中海油(0883.HK/港幣12.16, 持有)達(dá)成協(xié)議，把服務(wù)于后者的鉆井平臺的日費(fèi)率同比下調(diào)20-40%。下調(diào)幅度比我們預(yù)想的要大，尤其是半潛式鉆井平臺。因此，我們將2015 年平均日費(fèi)率預(yù)測下調(diào)12%，因為公司約有一半的鉆井平臺為中海油提供服務(wù)。
公司也很難在境外為鉆井平臺拿到新的合同。公司自升式鉆井平臺HYSY937 近期在印尼獲得了六個月的合同。為贏取該合同，公司要擊敗10 個競爭對手，包括來自其他地區(qū)的競爭對手。由其于傳統(tǒng)市場的需求疲軟，其他區(qū)域的海上鉆井服務(wù)商也跑來亞洲尋找業(yè)務(wù)機(jī)會。
公司盈利的可見性有所下降。行業(yè)下行趨勢持續(xù)的時間可能比我們預(yù)想的要長，我們目前的盈利預(yù)測仍存在下行風(fēng)險。
評級面臨的主要風(fēng)險
油價大漲。
成本削減措施產(chǎn)生的效果好于預(yù)期。
估值
我們?nèi)愿鶕?jù)12 倍2015 年預(yù)期市盈率來對公司H 股估值。鑒于我們的盈利預(yù)測下調(diào)，我們將目標(biāo)價由15.40 港幣調(diào)低至11.87 港幣。
我們同時將A 股目標(biāo)價由24.54 人民幣下調(diào)至19.95 人民幣。我們?nèi)愿鶕?jù)三個月A-H 溢價設(shè)定目標(biāo)價格，這一溢價水平自4 月底已經(jīng)由99%擴(kuò)大至110%。
|
|
