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我們?nèi)灶A(yù)計(jì)卡車需求將在2015 年下半年/2016 年復(fù)蘇，受到宏觀經(jīng)濟(jì)改善的推動(dòng)，這在近期PMI 數(shù)據(jù)和投資項(xiàng)目增加當(dāng)中得到印證。我們?nèi)詫?duì)威孚的行業(yè)領(lǐng)先地位以及排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶動(dòng)的產(chǎn)品滲透率穩(wěn)健擴(kuò)張持建設(shè)性看法。我們將2015-17 年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了-6%/-4%/0%以計(jì)入卡車周期走軟的影響。
    估值
    基于我們調(diào)整后的預(yù)測(cè)，我們將基于市凈率-凈資產(chǎn)回報(bào)率的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)從人民幣45.62 元/45.66 港元調(diào)整至人民幣44.25/44.29 港元，隱含14%/20%的潛在上升空間（目標(biāo)2015 年預(yù)期市凈率仍為3.7 倍/3.0 倍）。我們重申對(duì)威孚高科A/B 的買入評(píng)級(jí)，并且B 股位于我們的強(qiáng)力買入名單。威孚A/B 當(dāng)前對(duì)應(yīng)14.6 倍/11.1 倍的2016 年預(yù)期市盈率，而全球技術(shù)零部件同業(yè)均值為17.9 倍。推動(dòng)因素包括：(1) 排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行措施嚴(yán)于預(yù)期以及歐V 標(biāo)準(zhǔn)可能提前實(shí)行；(2) 深港通的潛在實(shí)施可能促使海外投資者從B 股轉(zhuǎn)向A 股，因?yàn)楹笳叩牧鲃?dòng)性更好；(3)強(qiáng)勁的現(xiàn)金實(shí)力有望帶來(lái)價(jià)值增厚的并購(gòu)機(jī)會(huì)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    卡車需求走軟；歐IV 監(jiān)管要求/實(shí)施的不確定性；新業(yè)務(wù)擴(kuò)張放緩。