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    丙烷資源綜合利用雛形初具。揚(yáng)子江石化一期已順利出料，由于實(shí)施過程中兼顧副產(chǎn)氫氣的綜合利用，盈利略超市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到一期公用工程已經(jīng)兼顧二期，我們預(yù)計(jì)?；黄?，揚(yáng)子江石化二期以及福基石化的二期的投產(chǎn)節(jié)點(diǎn)分別為16 年三季度、16 年年底以及17 年底。目前寧波基地已有25 萬(wàn)方的丙烷洞庫(kù)，計(jì)劃擴(kuò)建200 萬(wàn)方的洞庫(kù)，公司做大丙烷貿(mào)易的野心不言自明。
    進(jìn)軍乙烷裂解跡象明顯。公司和HARTMANN 簽署5 艘運(yùn)輸船，從報(bào)價(jià)看系乙烷運(yùn)輸船。從數(shù)量看遠(yuǎn)期運(yùn)輸量可能在150 萬(wàn)噸/年左右。從交船期推斷項(xiàng)目應(yīng)在17 年底投產(chǎn)。合理推測(cè)，公司可能會(huì)在曹妃甸實(shí)施乙烷裂解制乙烯項(xiàng)目。
    相比丙烷脫氫，乙烷裂解的壁壘更高，盈利更好，而且可以促進(jìn)丙烯的國(guó)際貿(mào)易。
    作為一個(gè)大宗品國(guó)際貿(mào)易公司，公司具備成為平臺(tái)型公司的潛質(zhì)。交易的資源具有多樣性、稀缺性，工藝副產(chǎn)的氫氣具有稀缺性，具備成為輕烴資源綜合運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的潛力?；ヂ?lián)網(wǎng)+、產(chǎn)業(yè)鏈金融的思維與生俱來(lái)?？炊喙敬蛲ň硟?nèi)、境外資金通道的可能，利用境內(nèi)外的息、利差進(jìn)行大宗品無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的可能。
    面向機(jī)構(gòu)的一年期定增可積極參與。公司計(jì)劃出資5 億元收購(gòu)華昌化工和施建剛?cè)昵皩?duì)揚(yáng)子江石化的出資（出資額分別為2.2 億元），從中不難看出幾個(gè)投資方對(duì)公司市值的期待。上市后公司做過兩次增發(fā)，目前看投資回報(bào)分別是三年十倍和一年三倍，按我們的理解，此次定增投資回報(bào)較高，建議積極參與。
    繼續(xù)強(qiáng)推，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。公司2014~2016 年的每股收益分別為0.49、1.65 以及2.45 元，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。