>> 國(guó)信證券-紅日藥業(yè)(300026)擬收購(gòu)超思股份、展望藥業(yè),切入移動(dòng)醫(yī)療、藥用輔...-150608
| 上傳日期： |
2015/6/8 |
大?。?/td>
| 515KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
林小偉，鄧周宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
本次重組完成后，超思股份、展望藥業(yè)將成為上市公司全資子公司。本次交易完成后，大通投資持有上市公司21.17%股權(quán)，仍為上市公司控股股東，李占通仍為上市公司實(shí)際控制人。
國(guó)信醫(yī)藥觀點(diǎn)：紅日藥業(yè)此次收購(gòu)的標(biāo)的資質(zhì)優(yōu)良，均具有較好的持續(xù)盈利能力。且家用醫(yī)療器械電子產(chǎn)品行業(yè)及藥用輔料行業(yè)均屬于高速增長(zhǎng)的朝陽產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)空間巨大，本次交易有利于優(yōu)化改善上市公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利能力，提高上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力。公司收購(gòu)超思股份，將獲得超思股份在家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位，豐富其醫(yī)療器械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)公司在超思網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步向移動(dòng)醫(yī)療平臺(tái)領(lǐng)域布局。通過收購(gòu)展望藥業(yè)，搶占藥用輔料市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)向上游藥用輔料、原料藥制造產(chǎn)業(yè)的延伸，公司的醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)鏈更加完整，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富，且隨著藥用輔料行業(yè)的迅速增長(zhǎng)，公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，我們認(rèn)為公司未來幾年內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)凇芭浞筋w粒+血必凈”雙輪驅(qū)動(dòng)下仍能保持較高增長(zhǎng)，縱觀公司發(fā)展歷程可知其優(yōu)秀的品種并購(gòu)能力，加上高效可行的激勵(lì)機(jī)制，看好公司逐步成長(zhǎng)為優(yōu)秀的平臺(tái)型企業(yè)。公司此次一次即并購(gòu)兩個(gè)標(biāo)的，說明公司執(zhí)行力強(qiáng)且并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，未來仍有望持續(xù)推進(jìn)外延，值得長(zhǎng)期看好。若暫不考慮此次并購(gòu)影響，因轉(zhuǎn)增股本增加，維持預(yù)計(jì)15-17 年EPS為0.62/0.78/0.96 元，若考慮此次并購(gòu)并表且股本增加攤薄后，預(yù)計(jì)16 年EPS 至少為0.80 元，公司內(nèi)生保持持續(xù)較快增長(zhǎng)，且持續(xù)有外延預(yù)期，給予1期合理估值32-34 元（按并表EPS 算16PE40-42X），維持“買入”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
交易概述：擬發(fā)行股份全資收購(gòu)超思股份、展望藥業(yè)，標(biāo)的資質(zhì)優(yōu)良，估值相對(duì)合理
紅日藥業(yè)擬向劉樹海、曹霖、王維虎、徐峰、匯眾嘉利及姚晨等10 名自然人發(fā)行股份購(gòu)買其合計(jì)持有的超思股份100%股份，擬向美欣達(dá)、食品化工、芮勇發(fā)行股份購(gòu)買其合計(jì)持有的展望藥業(yè)100%股份，其中超思股份預(yù)估值為9.69 億元，展望藥業(yè)預(yù)估值為6.00 億元。股票發(fā)行價(jià)格為16.82 元/股，擬共計(jì)發(fā)行93,281,800 股，其中向超思股份全體股東發(fā)行57,609,983 股，向展望藥業(yè)全體股東發(fā)行35,671,817 股。
本次重組完成后，超思股份、展望藥業(yè)將成為上市公司全資子公司。本次交易完成后，大通投資持有上市公司21.17%股權(quán)，仍為上市公司控股股東，李占通仍為上市公司實(shí)際控制人。
超思股份主要生產(chǎn)家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品以及具備移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)功能的新型醫(yī)療健康電子產(chǎn)品，其2014 年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為2.11 億元和3086 萬元，并承諾2015 年、2016 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（指扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)）分別不低于4800 萬元、5500 萬元，即其收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)14-16 年P(guān)E 分別為31 倍、20 倍、18 倍，但考慮到超思股份主營(yíng)屬移動(dòng)醫(yī)療新興領(lǐng)域，未來的擴(kuò)展空間巨大，該估值相對(duì)合理。
展望藥業(yè)主要生產(chǎn)藥用輔料、原料藥等產(chǎn)品，其2014 年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為2.65 億元和1524 萬元，并承諾2015年、2016 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（指扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)）分別不低于3100 萬元、4000 萬元，即其收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)14-16年P(guān)E 分別為39 倍、19 倍、15 倍，其15-16 年業(yè)績(jī)承諾同比增長(zhǎng)分別達(dá)103.3%、29.0%，增長(zhǎng)較快。同時(shí)展望藥業(yè)與上市公司達(dá)成業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)方案，即如展望藥業(yè)在全部承諾年度內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)超過全部承諾年度業(yè)績(jī)承諾金額總和，按照累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超出承諾凈利潤(rùn)總和部分的50%金額作為獎(jiǎng)勵(lì)支付給展望藥業(yè)管理層團(tuán)隊(duì)，這體現(xiàn)了展望管理層對(duì)于未來幾年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的信心，因此我們認(rèn)為短期看展望估值不低但考慮輔料行業(yè)的整合空間和發(fā)展?jié)摿?，該估值也相?duì)合理。
收購(gòu)超思股份：布局可穿戴設(shè)備，打造移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)
超思股份主要從事醫(yī)療健康電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，近年來一直致力于向全球用戶提供小型化、便攜化、智能化的醫(yī)療健康電子產(chǎn)品。目前，超思股份主要產(chǎn)品以家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品為主，醫(yī)用產(chǎn)品為重要補(bǔ)充，具體包括脈搏血氧儀、監(jiān)護(hù)儀、心電檢測(cè)儀、呼吸訓(xùn)練器等，其中脈搏血氧儀占總收入的近90%，是主要收入來源。
超思股份憑借自身產(chǎn)品質(zhì)量和渠道優(yōu)勢(shì)，保持著穩(wěn)健的盈利能力。2013 年、2014 年、2015 年1-3 月，營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到2.14 億元、2.11 元、5144 萬元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2653 萬元、3,086 萬元、947 萬元。目前其主要銷售市場(chǎng)在海外，海外收入占比超過90%以上，已在美
|
|
