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    ■設(shè)立石化貿(mào)易公司，助力B2B 石化電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至石油及制品銷售和貿(mào)易經(jīng)紀(jì)等領(lǐng)域，有利于擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升盈利空間；亦有利于促進(jìn)公司與持股39%（為二股東）的上海志商網(wǎng)的協(xié)同發(fā)展，助力其打造全國性化工、石化原材料B2B 電商平臺。上海志商網(wǎng)致力于打造國內(nèi)一流的石化產(chǎn)品B2B 線上交易平臺，但在撮合上下游交易的過程中，客戶對供貨量、價(jià)格等信息的確定性要求高，目前志商網(wǎng)對資金和貨源穩(wěn)定性具有強(qiáng)烈需求。公司通過中油三維進(jìn)行石化產(chǎn)品集采銷售，將成為志商網(wǎng)的一個(gè)穩(wěn)定貨源，有望幫助志商網(wǎng)快速發(fā)展，形成上下游交易的良性循環(huán)。
    ■石化電商市場空間極大，三維有望提供更多支持助力搶占市場。石化工業(yè)產(chǎn)品采用電商化交易不僅可以極大程度減少經(jīng)銷商轉(zhuǎn)手環(huán)節(jié)、降低交易成本和物流成本，在電商提供的金融服務(wù)幫助下還可有效減緩資金壓力、增強(qiáng)貨款支付及貨物交付保障。志商瞄準(zhǔn)的成品油及石化大宗商品市場一次交易額9 萬億，多次流轉(zhuǎn)總規(guī)模20-30 萬億，市場空間極大。當(dāng)前瓶頸在于資金，三維此前提供2000 萬元財(cái)務(wù)資助，未來不排除以增資等資本運(yùn)作方式提供資金支持，助力其搶占市場份額。
    ■主業(yè)穩(wěn)步增長，開拓環(huán)保業(yè)務(wù)力度將不斷加大。公司2014 年披露大額訂單達(dá)6.2 億元，同比增長87%，此次青島聯(lián)信再獲大單，訂單趨勢良好，對業(yè)績形成重要保障。公司把握石化行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、環(huán)境治理政策利好，除在硫回收市場上保持領(lǐng)先優(yōu)勢外，還將積極承攬產(chǎn)品加氫改質(zhì)、尾氣脫硫脫硝、廢水處理、裝臵尾氣達(dá)標(biāo)排放升級改造等環(huán)保工程項(xiàng)目，依托“一帶一路”戰(zhàn)略開拓海外市場，必要時(shí)采用并購手段獲取關(guān)鍵資源和能力，進(jìn)一步拓展發(fā)展空間。
    ■投資建議：預(yù)測公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.60/0.79/1.02 元，考慮到未來電商、環(huán)保業(yè)務(wù)的巨大潛力，目標(biāo)價(jià)39 元（主業(yè)2016 年預(yù)計(jì)2.6億元凈利潤，給予35 倍PE 對應(yīng)91 億元市值；電商業(yè)務(wù)參考生意寶已達(dá)到252 億元市值，給予上海志商網(wǎng)100 億元市值，公司權(quán)益市值約39 億元。加總目標(biāo)市值130 億元），“買入-A”評級。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)減速促傳統(tǒng)業(yè)務(wù)放緩風(fēng)險(xiǎn)；電商業(yè)務(wù)進(jìn)度慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。