>> 海通證券-中航重機（600765）公司跟蹤報告-定增助力高端制造能力再升級-150615
| 上傳日期： |
2015/6/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，龍華，熊哲穎 |
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點評：
定增加碼鍛造及液壓能力建設(shè)，高端制造能力再升級。本次定增中，27.86億元用于投入鍛造項目，提升專業(yè)化生產(chǎn)能力； 6.53 億元用于投入液壓基礎(chǔ)件配套設(shè)施建設(shè)，以滿足國家重點裝備關(guān)鍵液壓基礎(chǔ)件批生產(chǎn)要求；0.69 億元投入軍民融合的航空特種熱交換器研制項目，構(gòu)建精益化制造平臺；10 億元用以補充流動資金，擴大公司經(jīng)營規(guī)模。通過加快鍛鑄企業(yè)老舊設(shè)備改造升級，拓展鍛鑄業(yè)務(wù)鏈和市場空間，合理完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動鑄造業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展；通過對高端液壓集成產(chǎn)業(yè)，擴充生產(chǎn)面積、新增先進工藝設(shè)備、優(yōu)化改造生產(chǎn)、質(zhì)量管理信息化平臺，推進高端液壓集成產(chǎn)業(yè)升級換代，實現(xiàn)為海、陸、空三軍的基礎(chǔ)件配套，拓展高端智能裝備業(yè)務(wù)。預(yù)計募投項目達產(chǎn)后每年新增營業(yè)收入38.73 億元，凈利潤 4.91 億元，公司制造能力和技術(shù)水平將得到進一步提高，產(chǎn)能瓶頸得到更進一步的解決。
公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，新業(yè)務(wù)成長空間廣闊，看好公司未來向高端裝備系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變。公司鍛鑄板塊下新設(shè)備2 萬噸恒溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來巨大業(yè)績彈性。液壓板塊募投項目即將達產(chǎn)，分享數(shù)百億進口替代市場。新能源板塊受益風(fēng)電回暖持續(xù)減虧。3D 打印、戰(zhàn)略金屬再生、智能裝備制造等新業(yè)務(wù)成長空間廣闊。公司的發(fā)展愿景是成為我國乃至全球高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的頂級供應(yīng)商，看好公司由基礎(chǔ)零部件供應(yīng)商向這一角色轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測與投資建議。假設(shè)公司2016 年完成定增，長期看將大幅提升公司產(chǎn)值及利潤，短期將主要帶來財務(wù)費用降低。預(yù)計2015 年EPS 為0.50 元，考慮定增帶來的財務(wù)費用降低及股本增厚對業(yè)績的攤薄，我們上調(diào)2016-17年EPS 至0.82、1.05 元。公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，我們尤其看好核心鍛造業(yè)務(wù)板塊的巨大業(yè)績彈性，目標(biāo)價45 元，對應(yīng)2015 年約90 倍PE 估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。募投項目達產(chǎn)進度低于預(yù)期。軍品訂單的大幅波動。相關(guān)扶持政策公布晚于預(yù)期。
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