>> 華泰證券-撫順特鋼(600399)鋼鐵行業(yè)承壓,特鋼企業(yè)一枝獨秀-150618
| 上傳日期： |
2015/6/19 |
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來源： |
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作者： |
陳靂 |
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2012 年第二大股東撫順特鋼集團破產(chǎn)清算，東北特鋼集團承擔財產(chǎn)整體轉讓，由此上升至絕對控股地位，目前持股比例38%。公司優(yōu)勢產(chǎn)品為高溫合金，市場占有率高、認可度高，與下游客戶供應關系穩(wěn)定。
產(chǎn)品結構調整成效明顯，毛利率不斷攀升，顯著高于鋼鐵業(yè)平均水平。通過特冶一期技改項目，公司加大了高溫合金、高強鋼、不銹鋼等高端產(chǎn)品品種的產(chǎn)銷，銷售毛利率從13%提升至18%，顯著高于鋼鐵行業(yè)平均水平。公司目前正在進行二期技改，目標是在不增加產(chǎn)能的情況下繼續(xù)對產(chǎn)品結構進行調整，技改完成后高溫合金產(chǎn)能將達到2 萬噸。“三高一特”產(chǎn)品高溫合金、高強鋼、高端模具鋼和特冶不銹鋼的毛利率均在50%左右，且受鐵礦石價格波動影響極小，市場需求空間大，產(chǎn)能完全能消化，技改完成后公司整體利潤率還有進一步上升空間。
公司的軍工鋼市場占比率高。軍工領域的需求幾乎不受宏觀經(jīng)濟波動的負面影響。公司在軍工領域極高的市場認可度和超高的軍工鋼市場占有率為其穩(wěn)定的業(yè)績收入提供有力保障。公司高溫合金的規(guī)模優(yōu)勢明顯，變形高溫合金系列在航空航天領域市場上占到80%以上的份額，并且產(chǎn)能還將繼續(xù)擴大，目標產(chǎn)能2 萬噸是現(xiàn)有產(chǎn)能的4倍。同時，公司生產(chǎn)的高強鋼用于飛機起落架，是唯一生產(chǎn)廠商。
募投項目穩(wěn)步推進，牽制盈利能力的掣肘即將解決。公司持有大量銀行票據(jù)，提高了財務費用，降低了資金使用效率。2014 年公司財務費用為4.5 億元，幾乎侵蝕掉一半利潤。目前公司董事會已審議通過定向增發(fā)和員工持股計劃，擬使用募集資金中的14 億元用于償還銀行貸款。若此輪募投項目完成，將極大改善公司資金狀況。
維持“增持”評級。公司作為特鋼龍頭企業(yè)，在普鋼價量齊跌的行業(yè)背景下一枝獨秀，保持了市場需求和銷售價格的穩(wěn)定。公司6 月以資本公積金向全體股東每股轉增1.1股,以未分配利潤向全體股東每股送紅股0.4 股并派發(fā)現(xiàn)金紅利0.05 元，調整2014年EPS 為0.04 元，預計2015-2017 年EPS 為0.13 元、0.16 元、0.20 元。
風險提示：募投項目進度低于預期，市場需求低于預期，產(chǎn)品價格波動
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